三季度销售价降量升，“金九”成色十足：万科发布9  月销售情况，9  月单月公司实现销售面积165.6  万平方米，同比/环比上升26.3%和18.0%，销售金额195.9  亿元，同比/环比增长25.8%和28.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】月销售均价为11830  元/平米，同比/环比变动-0.4%和+8.9%，均价同比增速连续4  月负增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        三季度公司销售实现价降量升的局面，是销售面积和金额分别为442.6万平和481.5  亿，同比分别增15.8%和7.4%，环比二季度增9.0%和3.1%。
        成交均价10879  元/平，同比/环比下降7.2%和5.3%。
        前三季度公司累计实现销售面积1263.8  万平方米，销售金额1490.6  亿元，面积和金额分别比2013  年同期增长15.0%和16.0%，同比增速较上月上升1.5  和1.4  个百分点。年销售均价11794  元/平方米，同比增0.8%，增速较上月下降0.2  个百分点。
        我们统计的43  个城市（各地房管局数据）成交面积来看，9  月销量并未好转，合计成交仅环比8  月上升1.1%，同比下降13.0%；
        ■公司拿地意愿仍然较低：9  月单月公司获得2  个项目，分别位于广州天河区和福州仓山区，权益为25%、100%，合计建筑面积46.1  万平方米，须支付地价款16.0  亿元，同/环比变动-90.2%和+42.3%。
        今年以来公司获得27  块土地，去年同期获得76  块，新增土地建面635.6万平方米，同比降74.5%，权益地价仅140.4  亿，同比降77.7%，今年万科新项目平均权益62.1%，较去年下降17.8  个百分点，积极尝试“小股操盘”的轻资产运营模式。平均楼面地价3556  元/平，同比上升12.6%。
        ■事业部合伙人继续增持：盈安合伙在9  月15  日和9  月23  日合计使用9.43亿资金购入公司0.42%股份，平均价格9.31  元/股。目前其已累计持股3.26%，为公司第二大股东，反映公司中高层员工对公司长期发展的认可。
        ■投资建议：维持“买入-A”投资评级，我们认为随着央行放松政策的落地，地产销量逐步回升是大概率事件，地产股有望继续上行，公司作为地产龙头估值将继续修复。目前公司H  股价格14.34  港币/股，A  股折价17%。目前公司土地储备超过4000  万平，能够满足未来2  至3  年的开发需要。我们维持公司2014-2015  年EPS  分别为1.74  和2.27  元，预计公司今年销售突破2000  亿上调至2014  年7X  的PE  目标价12.18  元。
        ■风险提示：销售增速下降超预期、信贷政策大幅收紧。