■事项：公司公布限制性股票激励计划草案，向61  名董事、高管及其他核心管理、业务、设计骨干定向发行1500  万股限制性股票，价格为7.53  元/股，锁定期12  个月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各期解锁条件为：以2011-2013  年净利润平均值为基数，2014/2015/2016  年的净利润增长率不低于35%  /50%/80%；以2011-2013  年营业收入平均值为基数，2014/2015/2016  年的营业收入增长率不低于35%/55%/80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■激励计划全面提振士气，管理层换届开启新征程：此次限制性股票激励对象包含董事长、总经理在内的10  名董事、高管，持股数达51%，以及51  名高层、中层核心人员、设计骨干和分、子公司/事业部负责人，激励对象重点突出，将全面激发团队活力并增强核心人才凝聚力，推动后续新业务顺利启动。近期董事会及管理层换届是公司在IPO  近四周年之际对新一轮大发展所进行的重要人事部署，其力度之大彰显了公司对未来顺应新经济潮流、努力加速增长之决心。
        ■考核要求虽不高但激励效果仍充分：解锁条件相当于2014/2015/2016  年业绩同比增长2%/11%/20%，较为保守，出发点为确保团队顺利行权，以个人资金与公司发展绑定，实现个人与公司利益高度一致，形成业绩增长和股价的内生驱动。考虑到高额激励费用，实际盈利要求将远高于考核指标。我们认为该业绩指标对今年有一定指导意义，预计明后两年实际业绩将远超此底线。
        ■开展家装和智能家居业务公司优势极大，势在必行：公司是目前住宅精装修业务规模最大的公司（预计收入规模超过40  亿元），对家庭装修设计、施工都具有丰富的经验和技术积累，在材料及供应商选择方面也具有较强适应性，未来开展家装业务将具有优势。此外，公司凭借现有建筑智能化业务基础开展智能家居业务极具前景。我们认为公司未来通过外延扩张开拓家装和智能家居业务潜力极大。
        ■投资建议：考虑股权激励摊销费用后，我们预测公司2014/2015/2016  年EPS  为1.06/1.28/1.65  元，2013～2016  年CAGR  为18%。当前股价对应2014/2015/2016  年16/13/10  倍PE。考虑到公司开展家装行业的巨大潜力，给予25.6  元目标价，对应2015  年20  倍PE，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：房地产行业大幅波动风险，恒大地产业务较为集中风险。