事项：公司发布产销快报，9  月公司整车销量同比下降3.7%为63642  台，其中皮卡/SUV/轿车产品销量同比增-5%/  23%/-62%，2014  年前三季度长城汽车整车销量同比下降8.4%为50.9  万台，其中皮卡/SUV/轿车产品销量同比增-6%/  16%/-56%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        新  SUV  哈弗H2  爬坡快于预期，哈弗H6  销量再创历史新高
        哈弗H2  自7  月11  日上市后，在全国多地哈弗4S  店反应火爆，消费者对这款“时尚百搭”车给予了极高关注，目前哈弗H2  产能仍处于不足阶段，其产销量爬坡速度依然比预期快，上市以来的月销量翻倍式增长，7/8/9  月哈弗H2  销量依次为1260/3859/8288台。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        哈弗H2  上市没有给长城汽车的其它SUV  产品造成分流，哈弗H6  销量不降反增，当然也有天津二厂给予了H6  新产能（估计新增产能5000—1  万台/月）的原因，9  月哈弗H6  又再次创造了月销量的历史高峰，销量逼近2.8  万台，根据公司计划，哈弗H6  最高销量有望达到3.5  万台！哈弗H5  近三月销量较低，主要是其车型新旧交替，准备2015  款哈弗H5  的上市销售。
        10  月5  日2015  款哈弗H5  正式上市销售，车型采用“HAVAL”新标识。至此，哈弗旗下车型全部采用了统一的“HAVAL”标识。2015  款哈弗H5  售价区间为9.48  至16.38  万，提供2.0L、2.0T  汽油和2.0T  柴油三款动力，可搭载5AT/5MT/6MT  三款不同变速器，有两驱、四驱车型可供选择。随着新哈弗H5  到店销售，估计10  月起哈弗H5  销量重回上升通道。
        长城M  系列SUV  本月销量较前几个月回升，月度销量回升到了8000  台以上水平。
        轿车销量环比上升，下滑或已触底
        长城C30  及长城C50  销量都回升到了3300  台/月以上，与长城M  系列SUV  一样，9月长城轿车销量高于之前4  个月的销量，估计轿车新旧交替完成，目前处于以新品逐步补充渠道库存阶段。
        公司新一轮新品周期启动，SUV  组合拳出击
        哈弗今年的全新SUV  哈弗H2  快速上量，上市仅3  月销量近9000  台/月，同时哈弗H6月销量亦再次创历史新高逼近3  万台，显示哈弗SUV  组合拳策略非常成功，新品增强了哈弗品牌影响力。
        今年还有几款重量级SUV  新品上市，哈弗H1  将于10  月上市，估计月销量5000  台，与轿车产品共线。7  座越野哈弗H9  目前已在徐水基地有序生产，11  月上市，估计徐水基地为哈弗H9  准备的新产能为5  万台/年，估计该车价格比H8  贵1-2  万元/台。H8  由于主减速器合格率不高的问题已经在整改中，但至少值得欣慰的是公司已经获得了H8高速状态敲击音问题所在。COUPE  C  为H6  的纯运动版，预计未来月销1  万以上。H2及H6  自动档也将在2014  年年内上市。H7  预计将于2015  年底上市，是一款介于H6及H8  之间的城市型SUV,在徐水二期生产（徐水一期25  万产能，生产H8/H9/COUPE  C）。
        盈利预测与投资建议
        随着H2  的上市，长城开启新一轮产品投放周期，后续Suv  新品不断，哈弗H1、H9、H8、coupe  C、H7将陆续上市；天津基地二期、徐水基地提供新产能。若高端SUV  能取得成功，公司2015  年将有很高的业绩弹性，并将进入新一轮高增长通道。
        我们维持公司业绩预计为2014  年、2015  年每股收益为2.65  元、4.13  元，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1）  轿车销售低迷；2）新品上市不达预期。