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巴安水务研究报告:兴业证券-巴安水务-300262-公司公告点评:启动产业投资基金,保障未来高速前行-141008

股票名称: 巴安水务 股票代码: 300262分享时间:2014-10-10 07:55:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪洋
研报出处: 兴业证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 702 KB 分享者: o0****9 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        10  月8  日晚间,巴安水务公告《关于巴安水务产业投资基金设立战略合作框架协议》,拟联合交享越(上海)投资管理有限公司组建产业投资基金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此,我们的点评如下:点评:
        联合交享越成立产业投资基金,规模暂定10  亿,兑现半年报披露计划。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)巴安水务今日公告《关于巴安水务产业投资基金设立战略合作框架协议》,与交享越(上海)建立长期战略合作伙伴关系。交享越系上海交通大学多位优秀校友联合创立,股东由节能环保、金融、互联网等行业领军校友企业组成。同时,公司拟联合交享越(上海)组建巴安水务产业投资基金,公司、交享越(上海)分别出资40%、50%,其余10%由一自然人认购。基金注册资本500  万,首期出资额在200  万,规模暂定10  亿,存续期最长7  年。产业基金两个主要投资方向:1)投资工业水处理、市政水处理、固废处理等领域优质项目;2)协助巴安并购优质标的。
        基金退出形式主要有:1)巴安水务优先收购符合要求的项目;2)政府回购;3)市场出售。公司曾在半年报中披露积极研究并购基金等融资方式,拓宽融资渠道,降低融资成本。公司今日公告兑现半年报披露计划,市场化的融资方式打开公司现阶段成长的天花板。
        产业基金与BT  项目回款双管齐下,支撑公司内生与外延式扩张高速前行。前期两个主要BT  项目石家庄桥东、东营市直饮水项目已进入工程审计、结算阶段,因而上半年公司一年内到期非流动资产达到4.09  亿(东营1.99  亿,石家庄1.71  亿)。截止半年报公告日,东营项目累计收回1.44  亿元,石家庄项目1.71  亿预计三季度收回。BT  项目良性的回流现金,加上产业基金10  亿的现金规模,为公司后续拿单及业务开展、和扩张提供很好的保障,有助于公司实现内生式或外延式的成长双路径。
        在手订单充足,预计全年超20  亿。公司前期公告与沧州渤海新区管委会成立合资公司(占85%股权)投资海水淡化项目,投资额8.3  亿元。包括此在内,公司目前持有1000  万元以上订单合计达13.74  亿元。拟成立的产业基金可提升公司后续拿单能力,预计全年订单超20  亿。根据现有订单以及过往订单执行情况,公司预计前三季度净利润较2013  年同期增长比例为30%~50%。
        投资建议:维持增持评级。我们预计公司14~16  年归属母公司股东净利润分别为1.01、1.63  和2.38  亿元,对应EPS  为0.38、0.61  和0.89  元,相应PE  为45、28  和19  倍。我们认为:公司所处细分行业具有长周期特性,同时公司小市值高增长预期。我们坚定看好,并维持增持评级。
        风险提示:项目结算、直饮水行业成长低于预期、区域市场开拓不力、地方政府财政紧张

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