投资要点
        2013年以来，我们持续发布报告强调，并购是A股数年的机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这些前瞻性的判断陆续被验证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）包括2013年9月率先提出A股将经历并购重组浪潮，并购有望从成长行业向传统行业扩散；2014年3月强调传统企业通过并购实现业务转型的机会；2014年7月指出壳资源的价值依然存在。
        本文，我们将借鉴美国并购历史，梳理本轮A股并购浪潮形成的逻辑，以判断未来趋势；分析A股各类型并购的特征及收益，寻找投资线索。
        从美国并购历史看并购浪潮的成因
        ——1890年以来美国经历了五次主要的并购浪潮，其发生的背景和动因包括技术进步如铁路发展、信息技术革命，以及经济繁荣、股市上涨和政策管制等。
        A股并购潮现状及动因分析
        ——2014年至今发布董事会预案的股权并购事件共1307起，这意味着平均每2家公司就有1家涉足并购。对比美国历次并购浪潮的经验，在本次A股并购浪潮中，我们同样可以观察到技术冲击、股市环境、政策因素的影响。——经济转型以及技术冲击引发资本在行业间再配臵。1）TMT、医药行业并购最为活跃，且多为收购同行业或者上下游的公司；2）40%的跨行业收购中以TMT、医药为收购对象；3）85%的并购以非股权的方式进行，这意味着并购的确能够给公司带来比依靠自身投入更快的发展。——股市环境，特别是部分行业估值上升也是重要因素。1）并购高发的行业恰恰是以科技为代表的转型相关行业，并且并购潮启动稍晚于股价。2）以股权方式支付的并购收益明显好于非股权支付的收益。——政策对IPO的管制和对并购重组的鼓励推动并购潮。
        各类型并购的收益比较以及投资方法
        ——并购收益：董事会预案后20个交易日平均收益率达到6.27%；买壳上市的收益率>多元化>行业整合，股权>非股权，并购规模越大平均收益率越高。
        ——买壳上市：总市值在20亿元以下、盈利能力持续低迷、退市风险是重要推动力、地域集中在江浙沪三地、国企改革是推动因素之一。——多元化并购筛选：市值35亿元以下、成长性弱、处于急需转型的行业。——行业整合类并购选择电子、机械、计算机、医药、传媒、通信等。
        各行业2015年并购趋势判断