投资要点
        事件：10  月8  日西王食品股价出现大涨8%，收于19.15  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：公司正处于新品类加速扩张阶段，市场逐步认可我们的三级跳理论，未来两三年将是公司内生成长和外延扩张的共振期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管近期股价大幅上涨，但仍未充分体现公司的投资价值，重申“买入”。
        公司的新品类扩张已经开始加速，未来公司将形成玉米油为主要品种、葵花籽油为防御品种、橄榄油为高端潜力品种、橄榄玉米油为升级品种的多元化产品结构。通过切入三个新品类，公司也获得了2  倍以上的市场空间提升，随着公司橄榄油和橄榄玉米油产品的发力，未来至少能再造1  个西王。（图1）公司今年在内部管理、渠道扩张、市场开发、营销策略等经营层面上进行了积极的变革，对今年的短期玉米油销量可能造成一定冲击，经销商草根显示三季度销量小幅下滑，但基础夯实有助于长期的健康食用油品牌运营，未来将看到持续的成效：（1）调整销售区域：把全国划分为南、北、东三个销售区，使管理更加扁平化，提升沟通效率、降低沟通成本；（2）延伸管理链条：开始对经销商库存进行管控，并加入到考核指标，防止经销商在价格低时故意囤货；（3）2014  年上半年启动全国KA  系统联采谈判：利用大卖场的现有覆盖率，快速让产品辐射全国，加大公司产品的铺货率，目前已经完成沃尔玛、家乐福、大润发的联采谈判，将实现公司产品在全国401  家沃尔玛门店同时进店；（4）针对下滑严重的主力山东市场，进行人员调整，加大价格策略、销售策略的执行力度，剔除不达目标的经销商，防止经销商窜货现象；（5）加大空白市场开发：选取300  个对玉米油和葵花油认可度比较高、销量增长稳定的县级城市，做重点推广，今年将推广4500  家门店；（6）制定了新的宣传策略：2014  年下半年更换赵薇为公司新的代言人，广告宣传语为“不管几比几，不要转基因”，非常具有针对性，抓住当前消费痛点。广告一经投放，引起大量正反两面的社会热议，达到很好的宣传效果，“非转基因”也将成为公司未来的宣传重点。
        我们再次强调西王食品的投资机会不是一蹴而就，而是三级跳，目前正处在不容错过的第三步加速起跳阶段。第一步起跳：公司由玉米油原料的供应商向打造品牌的消费品企业转型，投资者赚成长预期和估值提升的钱；第二步起跳：自有品牌小包装玉米油由爆发式放量放缓为稳步放量，但同时品牌力加强提升毛利率、渠道成熟降低费用率，公司业绩向上拐点出现；第三步起跳：则是公司向其他中高档食用油品类延伸，最终打造成为综合食用油高端品牌供应商。从2013  年底开始，公司连推三新品，加速品类扩张，快速进入第三步起跳阶段。2014  年8  月公司宣布大股东6  亿现金全额参与定增，后续以并购扩品类的外延扩张可期，未来在起跳幅度上有望继续加大。（图3）暂不考虑增发摊薄，维持盈利预测，预计2014-16  年EPS  为1.09、1.36、1.59  元，随着2014  年已经渐入尾声，我们将目标价上调至27.2  元，对应2015  年20xPE，现价仍有42%的空间，重申“买入”。