钛行业拐点已现，看好高端钛材企业
        2014  年09  月30  日
        投资建议
        行业策略：钛价上扬，钛材企业受益于库存价值重估及产品盈利能力提升；我国高端钛材市场爆发在即：军工用钛、民航用钛及核电用钛需求激增，行业壁垒高，高端钛材企业受益。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】建议关注宝钛股份和西部材料。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业观点
        钛价上扬，利好钛材企业。一是，钛材生产工序多、周期长，企业通常有较大规模的库存，钛价上扬，企业库存价值提升；二是，钛材企业，特别是高端钛材企业产品价格与钛价相关，毛利率较稳定，钛价上扬，能提升企业盈利能力。
        近期，海绵钛由  4  万出头涨至4.6-4.8  万元。此轮海绵钛价格上扬，是国内外整条产业链，在环保要求提升，需求低迷、连年亏损的环境中，自主调整所致。
        钛价中长期底部已现，未来要看需求释放对产能及库存的消化。海绵钛价格重回底谷的可能性非常小。在当前4.6-4.8  万元的价格水平下，海绵钛企业仍然亏损，增产意愿不强。预计今年年末海绵钛的价格可达5万元左右。未来1-2  年内，海绵钛价格的波动区间为5-5.5  万元。受需求低迷、产能过剩严重而下游库存高企压制，价格上涨并非一蹴而就。
        国内高端钛材需求爆发，国产化率料将提升，宝钛股份、西部材料受益。
        钛材需求总体低迷，但结构化特征突出，高端钛材需求将爆发。代表性的领域：一，军工用钛需求年复合增速将达12%。我国优化提升空军装备水平，加快推进新一代战斗机、大型运输机及大型发动机研制与列装，加速2、3  代机的更新换代，将带动航天军工钛材年需求量从2013年的4666  吨提升至10000  吨以上。二，民航需求稳定增长，国际民航订单稳步增长，飞机交付量年增速达7%，再加上双通道飞机交付量上升，单机用钛量上升。国际民航用钛年增速达7.3%。同期，我国大力推进大飞机、支线飞机的研制与放开通用航空，预计我国民航用钛需求将提升至1400  吨以上。三，工业需求中，我国核电、海洋工程、医疗用钛需求仍具亮点，预计，核电用钛的年需求量将增至1050  吨，海洋工程和医疗用钛的年增速分别为8%和9%。
        相比海外钛材企业，我国钛材行业在技术积累与生产装备、以及客户认证等方面都有不小的差距，大量钛材仍需依赖进口，如中航商飞就与俄罗斯的VSMPO  签订了C919  长期锻件供应合同。
        装备差距缩小，高端钛材国产化率提升是大趋势。随着我国钛材与高端装备制造业加大投资，技术装备上的差距正在缩小，如在锻造环节上，宝钛上了万吨自由锻，中国二重的8  万吨模锻机也已投产。高端钛材国产化率提升是大势所趋。
        宝钛股份、西部材料迎来发展机遇。我国高端钛材的主要供应商为宝钛股份、西部超导和西部材料。目前，宝钛股份、西部材料等企业的技术与装备实力在不断提升，为市场需求的释放做了大量的准备与积累；而且高端钛材具有非常高的技术与认证壁垒，产品毛利率较高。高端钛材需求爆发，国产化率提升，将给宝钛股份、西部材料带来发展机遇。
        风险提示
        企业估值偏高；钛矿原料价格持续下跌；中国高端钛材市场开拓不及预期