康聯1H14營收10.4億元(YoY+13.6%),成長來自合併收購公司:(佔比為36%),其次為新產品少量貢獻。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本業部分,1H14營業利益1.6億元(YoY+1.9%),因產品組合改變及併購公司毛利較低,導致營收成長優於獲利成長。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1H14稅後淨利為2.6億元(YoY+8.8%),稅後EPS 3.35元,若扣除業外處分投資利益1.6億元(影響EPS約2.1元),稅後EPS 1.25元,營收獲利成長動能不如以往。
08/2014收購海南全原藥業,4Q14營收QoQ+24.7%:康聯朝向藥品、醫材及IVD檢驗試劑等三大領域發展。藥品部分,08/2014收購海南全原醫藥(持股60%),預期4Q14可望貢獻1.25億元營收,惟全原銷售品項毛利率低於公司帄均,日盛預估,4Q14毛利率約48-49%。由於2014年發改委並未針對藥品價格進行調整,既有藥價較無跌價壓力,預估康聯2H14毛利仍可望維持50%水準。
何時重返光榮,端視招投標進度及2015年新產品上市:受GSK中國行賄案影響,各省藥品投標作業趨緩,導致康聯新代理藥物1H14新產品貢獻僅維持6%營收貢獻。醫療器材代理則是在美敦力醫材產品放量,2Q14營收比重接近20%。日盛預估,康聯2014年營收21.4億元(YoY+15.5%),假設業外處份投資收益維持2013年水準,預估稅後EPS 5.16元。展望2015年,日盛認為,必須觀察:(1)中國招投標進度;(2)呼吸道用藥預計3Q15取得CFDA藥證;(3)上海仁度之HBV/HCV檢驗試劑仍進行產品登記中,預計2015年可上市。預估康聯2015年營收25.4億元(YoY+18.5%),稅後淨利4.3億元(YoY+6.9%),稅後EPS 5.52元。目前PER約13X,較過去10X~22X區間相對偏低。考量公司近三年獲利穩定,且股利發放率維持70%~80%,投標案可望於1Q15重啟帶動新舊產品成長,日盛預期下行風險有限,投資評等為持有,目標價80元(2015年稅後EPS 5.52元PER 14.5X)。