一、  事件概述
        9  月30  日，央行和银监会发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，提出“进一步改进对保障性安居工程建设的金融服务，继续支持居民家庭合理的住房消费，促进房地产市场持续健康发展”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        1、新一轮救市还是政策的拨乱反正？
        我们认为此次央行的房地产政策调整不是新一轮的救市，仅仅是把过去错误的政策调整过来。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政府的意图其实是拨乱反正，将政府的手从市场中收回去，走市场化的道路，依靠市场的力量调节供求关系。
        从通知来看，此次政策调整更多是指导性而非强制性，将更多的选择权留给市场。1）首套房首付不低于30%，如果金融机构愿意要求更高的首付比例也未尝不可；对于第三套及以上住房，则完全将首付比例、利率设定都交给了金融机构；2）重申利率7  折下限意义不大，目前商业银行整体资金成本在3.5-5.5%之间，商业银行难有动力做个贷优惠。此外和09  年按揭全面7  折相比目前环境也不一样，09  年即便按揭7  折后利差仍有2.5%以上，而且当时信贷环境极度宽松之下银行抢占市场份额动力明显；但目前经过几次不对称降息后按揭利差仅为1.5%左右，而且信贷总量也没有松动，银行并无以量补价的动力
        2、MBS  和专项金融债建立长效机制
        通知鼓励银行通过发行MBS  和专项金融债筹资，用于支持首套普通自住房和改善型普通自住房贷款投放（MBS  在2008  年之后被暂停，而专项金融债此前只有小微企业贷款、三农贷款享受过）。过去银行综合负债成本高，做按揭贷款意愿不足。通过发行长期限专项金融债和MBS，可以缓解期限错配、定向降低按揭贷款资金成本，增加银行按揭贷款配置动力，按揭利率有望小幅回落。
        3、如何看待十一期间地产销量不佳？
        十一期间一线城市和二三线城市销量分化显著。一线如北上广深同比下滑幅度仍然较大，但二三线城市销量有所回暖，我们认为分化背后的原因是一线城市今年房价基本没跌，但二三线城市房价已经有一轮不小的调整，部分刚性需求选择出售。
        另外，十一期间新政细则尚未出台，刚需和改善性需求可能会选择暂时观望，因而假期期间看房人数明显增加，但出手购买的不多，仍然在等待银行的具体优惠措施。我们认为未来随着新政的配套细则落地后，地产销量有望回暖。
        三、  投资策略
        我们继续看多地产股的相对收益，逻辑主要是：1）政策放松正在逐一实现，未来仍然存在继续放松的空间，如一线城市限购松绑、普通住宅认定标准及契税税率调整；2）按揭利率有望下行。对大行而言，之前央行5000PSL  为4  季度按揭利率下行打下基础；对股份行而言，在经济下行过程风险偏好降低，会增加按揭贷款配置（如民生按揭停贷两年后重启）。
        风险提示：宏观经济加速下行。