9  月需求未见起色，下游补库带动煤价小幅上涨，煤炭股跑赢市场：9  月份终端需求依旧表现不佳，日耗未见起色，但是在限产限进口政策支撑之下，下游采购的积极性明显增加，电厂补库存带动动力煤价企稳回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环渤海价格指数482  元/吨，较8  月末上涨4  元/吨或0.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）9  月钢铁价格一路下行，在钢价的压制下，煤-焦-钢产业链表现疲软，京唐港主焦煤报于910  元/吨，较8  月底下跌40  元/吨或4%。但产地炼焦煤呈现上涨迹象，柳林4  号焦煤750  元/吨，较8  月底上涨10  元/吨。9  月煤炭行业指数上涨7.0%，跑赢沪深300  指数2.7%，在29  个中信一级行业中，涨幅第20  名（截至9  月26  日）。
        10  月多因素利好市场复苏，动力煤价格将稳步上涨，冶金煤价格有望企稳：10  月多因素利好市场复苏，动力煤价格将稳步上涨。进入10  月份枯水期到来，水电冲击将会有所减弱；各地限产效果逐步显现，产量将会持续下降；上游煤企库存逐步消化，供需局面有所改善；控制进口政策启动，进口煤下降趋势将会延续；冬储到来，下游电厂将继续补库；大秦线检修为期16  天的开天窗检修致使短期港口供给减少。多因素利好煤炭市场复苏，动力煤价格将稳步上涨。
        10  月钢价供给压力有所缓解，冶金煤价格有望企稳。9  月钢铁行业PMI  指数显示钢铁整体需求继续恶化，终端采购情绪不高。但由于前期钢价跌幅明显大于铁矿石，钢铁利润被压缩，钢企的生产热情受到抑制，产量增加势头将会有所缓解。经过数月的连续下降，钢材社会库存降至4  年以来新低，中间环节去库的压力大幅减轻。同时，冶金煤下游企业补库动作明显增加，后期冶金煤价格将有所支撑。近期，各地陆续放松限购政策，节前央行颁布政策卢平放松对首套房的认定，地产产业链的市场信心将有所提振，我们将密切跟踪未来地产产业链的变化对上游需求的影响。
        投资观点：近期煤炭脱困政策陆续出台，供给端治理效果将在四季度逐步显现，我们维持对煤炭行业的推荐评级。随着用煤旺季、煤炭限产的双重叠加，煤炭行业从严重供过于求恢复到供求均衡，煤价预期看涨，继续推荐弹性大的冀中能源、潞安环能和阳泉能源。
        风险提示：宏观经济复苏低于预期。