基本结论
        假期信息总结：
        中国方面，1）9  月份中采PMI  指数51.1，考虑到此前汇丰PMI  的“超预期”和季节效应，官方PMI  符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）另一方面，虽然PMI  似乎凑合，但国庆前一天央行大幅放松地产信贷，可能显示9  月份的地产“金九”惨淡、宏观经济数据低迷；3）同时国务院办公厅发布《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》加强对地方债务的监控和应急处理机制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4）官方公告四中全会于10  月23-30  日召开。
        海外方面，1）欧央行公布QE  计划细节，但并无超预期信息；德国与意法2015  财政计划的分歧加大；2）美国9  月非农新增就业24.8  万人（预期21.5），失业率低至5.9%（预期6.1%），创下08  年7  月以来新低；3）美元指数触及86.74  后有所回落。
        总体点评：债市依旧处于牛市之中。
        美国经济的持续改善和美元的走强部分抵消了欧元放水的努力，人民币有效汇率升值压力较大，不利于中国经济。在经济持续下行之中，地产信贷的放松必具有必然性，且将阶段性改善地产产业链状况，提升经济预期和风险偏好，中国国内资产风险偏好仍将继续提升，对于债券而言，信用债、转债受益，而利率债长牛阶段性遇阻。
        但考虑到  1）地产行业反转的可能性极低，托底后继续刺激空间不足，地产投资将稳定在个位数，2）同时地方政府债务约束加大，基建投资下行，3）整个实体经济投资将带动GDP  增速下台阶，13Q4  利率水平大概率成为近几年的高点，长期趋势依旧向下，债市牛市未止。
        需要注意的是，信用债方面，我们中期策略《新常态·非静态》中指出，地产政策逆转将导致地产产业链条债券阶段性优于城投债，随着地产信贷大尺度放松，这一预判的触发因素已经出现。
        而地方政府债务管理意见虽然强调“地方政府债务中央不予救助”等负面信息，但文件对地方债务的发行、使用、偿还的管理原则进行了框架性制定，有利于地方债风险的控制与化解、融资成本的降低。《意见》体现了规范债务行为、提高透明度、加强征信、存量替代、守住底线等方向，预期后续存量债务清理、新增地方发债归集于省级层面、市政债与项目债的划分等措施将推动约束债务扩张、提高债务发行资信降低融资成本、明确债务权责、加快债务分层等积极进展。