要点:
统计公布的8 月宏观经济数据, 工业增加值累计同比8.5%,当月同比6.9%,创2008 年12 月以来历史最低值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场一片哗然,经济持续回落,若下一阶段无刺激恐难完成全年7.5%目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)固定资产投资增速同比环比均持续大幅下滑,累计同比17.0%,前值17.3%,季调环比1.38%,前值为1.45%。分行业看,基建持平前值,依旧处于历史高位;房地产弱势不改,投资增速创年内新低;制造业去产能持续,投资依旧低位。
根据统计局公布,8 月CPI 同比2.0%,前值2.3%,高于预期2.2%;环比0.2%,前值0.05%。CPI 同比低于预期,主要是去年高基数的原因。其中食品当月同比3.0%,非食品当月同比1.5%。从环比数据看,食品环比0.7%,非食品环比-0.1%。
8 月猪肉价格反弹有限的另一个原因是高气温导致的需求不旺。预期后期,随着温度的下降,猪肉需求必定上升,而供给恐难以马上回升,遂猪肉价格必定持续反弹。
本月金融数据和宏观数据连续下滑,货币政策相比上月出现明显变化,5000 的SLF 被五大行证实,货币政策宽松的预期得到落实,于是十年期国债收益率出现大幅度回落。且这5000 的SLF 利率大幅低于市场同期利率,仅为3.7%。
两天后,正回购中标利率意外回落20 个BP,央行再次有意降低短端货币市场利率,为长端利率回落释放空间。关于此,我们在前期的报告中也已经解释过,正常情况下,长期利率会高于短期利率,如果短期利率不回落,那么长期利率没有回落的空间。十年期国债利率盘亘于4%以上已经快一年了,历史上只有在通胀高企时十年期国债利率才会突破4%,所以现在的情况绝对有违常理。央行此举属于变相压低短端利率,同时引导长端利率下行。
未来货币政策的走向,我们认为需要看三季度的经济数据,如果三季度的经济数据较为难看,不排除未来货币政策会进一步的松动。但是9 月中央经济工作会议上传出主要领导人达成一致看法,接受经济长期低于7.5%的事实,且今年的新增就业任务已经完成,所以出台大型刺激政策的可能性不大。但是如果三季度数据很差,还会陆续一定的微刺激政策出台,以及货币政策的定向宽松。但是我们认为,无论未来数据如何,全面“降准”和“降息”的可能性很小。