澳门博彩行业
????????顾柔刚
????????九月澳门博彩总收入超出市场预期，与我们预期保持一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】DICJ??公布了澳门九月博彩收入达到MOP25.6b，同比下降11.7%，低于八月份同比下跌6.1%和七月份同比下跌3.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于令人失望的八月中国宏观数据，市场之前对九月博彩数据极度悲观，市场一致预期在15%-20%的同比跌幅，官方数据好于市场预期，跟我们10%-12%的预测保持一致。1-9??月澳门累计博彩收入同比增长5.9%达到MOP276b。
????????中场和贵宾厅业务同时放缓。DICJ??尚未公布细分的中场和贵宾厅收入，我们预计中场收入增速从七月份的17%左右和八月份的14%左右，下降到九月份8%-10%，贵宾厅业务跌幅则从七月15%左右，八月18%左右，增加到九月22%-23%左右。我们认为贵宾厅业务的持续下跌受到宏观经济放缓，房地产市场疲软以及政府反腐的三方面因素共同冲击。而中场业务增速下降主要是由于高基数下同比缺乏新增供给，另一方面，中场业务中的高端中场分部也跟贵宾业务受到同样因素的冲击。
????????由于中国经济弱于预期，我们下调2014、2015??博彩收入预测。中国经济弱于预期，房地产市场持续在底部徘徊，因此我们预计澳门博彩收入的恢复在时间上和力度上都将弱于我们此前的预期。我们下调2014??博彩收入增速从5%至0.8%。其中贵宾业务收入跌幅从3.8%下调至9.3%，中场业务收入增速从22.1%下调至20.5%。我们的2015??年博彩收入增速预测从12%下调至5.2%。其中贵宾业务收入增速从之前的3.9%下调至-2.6%，中场业务收入增速从之前的24.3%下调至16.7%。
????????下调行业评级至标配。我们下调行业评级至标配以反映2015??年收入增速下调以及更高的人工成本上涨压力。尽管我们预期澳门博彩收入增速要到2015??年五月转正，贵宾业务收入到2015??年六月才能转正，我们认为2015??年年初开始就能看到博彩收入触底回升，体现为中场收入增长加速，贵宾业务同比跌幅收窄。我们认为下跌趋势的逆转将是投资者布局澳门博彩行业的最佳时机，我们维持中长期看好澳门博彩行业的观点
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