投资逻辑
        司米橱柜将成为公司新的增长助推器：索菲亚于今年下半年正式进军橱柜领域，品牌定位中高端市场，客单价约2-4  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照公司规划预计14-16年橱柜门店数50  家、400  家、800  家，中长期目标2000  家。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）依靠好产品、优质经销商资源，同时公司在衣柜领域也积累丰富的经验，司米橱柜成功概率高。司米橱柜将延长公司高增长周期，我们预计2015-2016  年橱柜有望贡献净利润2900  万元、6300  万元。
        量价齐升，定制家战略效果显著：13  年公司启动定制家战略，新增了客厅类产品，推动公司客单价进入快速提升期，13-14  年客单价上升幅度约15%，2014  年公司客单价近1.5  万元。考虑到品类延伸后所带来交叉销售及消费者购买便利性，我们预计公司客单价仍有一倍左右提高空间。而在门店方面，按照每年新开200  家计，仍可持续4-5  年。
        全品类定制，公司成长空间大：公司定位全品类家具定制商，目前国内家具行业近万亿市场容量，可定制的产品众多，对20  亿左右销售额的企业而言，成长空间非常大。而且目前公司年订单数约33  万个，我国每年住宅销量约1100  万套，公司市场份额仅3%，具备较大提高空间。
        公司可穿越地产周期：公司销售滞后地产周期约1-2  个季度，13  年后因公司启动定制家战略，抗地产周期能力显著。目前公司增长驱动因素已由单纯的量上升到量价双轮驱动，再加上橱柜增量贡献的逐步加大，公司业绩增长确定性高，具备穿越地产周期的能力。
        盈利预测与投资建议
        我们预计公司  2014-2016  年营业收入为24.55  亿元、36.09  亿元、50.1  亿元，分别增长37.7%、47%、38.8%；归属于上市公司股东净利润3.25  亿元、4.61  亿元、6.35  亿元，分别增长32.7%、41.8%、37.9%；EPS  分别为0.74  元、1.05  元、1.44  元。
        我们给予公司“买入”评级，未来6  个月目标价27-30  元，对应15  年25.8X-28.7X  PE。部分观点可参见我们前期报告《索菲亚，你值得拥有》。
        风险
        小非减持；橱柜市场竞争激烈，进展及盈利低于预期；三、四城市单店销售额低于预期；规模扩大带来的管理风险