事件：9  月30  日，中国人民银行、中国银监会联合发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》，修改首套房的认定标准，首套房贷款还清再购房享受首套房政策；未实施或已取消限购城市，第三套住房不限贷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，央行重申了房贷利率最低7  折的政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们的主要观点：一、刺激信号类似08  年、刺激力度不及08  年。此前一次出台房贷放松政策是08  年10  月的【银发】302  号文。本次政策放松在首付比例以及存量房贷的刺激力度上不及08  年。
        二、对资金供给的刺激力度超过08  年。本次政策放松涉及房市资金供需两大方面，一是从资金需求方支持保障房、居民合理住房需求。二是从资金供给方支持金融机构房贷相关融资、房地产企业合理融资。相比之下08  年的房贷放松仅涉及刺激居民住房需求，未涉及住房资金供给。本次政策从两个方面对住房资金予以支持，其中对MBS  的鼓励尤其值得关注。政府通过各种金融创新，确实在短期内可以通过货币超增刺激短期住宅需求。
        三、有助于稳定经济预期，但房贷利率能否下降仍存疑。3  季度经济跳水，其中内需出现全面回落，主因仍在于地产市场的持续下滑，销量持续萎缩。但与08  年相比，如今最大的区别在于利率市场化，因而房贷利率能否下降依然存疑。
        当前银行房贷顶多打95  折或者是实施基准利率，打7  折只是政府的一厢情愿。
        四、降息周期已开始，未来进一步宽松仍可期待。我们强调未来有三种方式降低利率：一是继续下调正回购招标利率；二是下调贷款基准利率；三是通过行政方式引导商业银行降低首套房等优质信贷资产的利率。目前看第一、三条预言均已兑现，唯有第二条看似未动。但在我们看来，贷款基准利率的作用正明显下降，因为随着利率市场化的大幅推进，与美联邦基金利率类似，回购利率正成为中国央行新的基准利率。从今年回购利率的屡次下调看，降息周期已经开始，未来正回购利率的下调仍可期待。
        五、放松才是央行真爱。美国、日本实施了零利率、欧央行实施了负利率。美国实施了三轮QE，日本实施了QQE，欧央行实施了LTRO、TLTRO。而印钞票虽然在各个国家形式不同，但实质上都是以非常规手段实现货币超发，金融部门加杠杆。参考美国的经验，我们发现，虽然去杠杆也经历阵痛，但杠杆并不是被消灭，而是被消化和转移，特别是通过三轮QE，将杠杆转移到金融和政府部门。2014  年以来，中国央行在货币政策创新工具上做出了很大的进步。其中正回购利率的连续下调标志着降息周期已经开始，而万亿PSL  和5000  亿SLF  标志着QE  亦已启动。
        六、长期看零利率重来。参考多个国家百年利率变化规律，人口结构是最重要的解释。中国的人口红利拐点已过，因而地产市场应在长期拐点附近，从长期看中国的利率水平应该与美日欧接轨而非印度，因而我们判断零利率是中国的长期趋势。在利率大势上人口结构的影响形势比人强，与利率市场化、节操理念无关。
        七、降息转型不矛盾，但改革需要定力。降息可缓解泡沫破灭风险，零利率与转型并不矛盾。但而长期来看，中国经济未来发展惟有依靠改革去打破垄断，去带动民间投资重新振作才能焕发新活力。