“十一”假期国际油价迎来猛烈下跌，油价连续下行超过3  个月：9  月29日-10  月3  日一周，Brent  和WTI  期货价格分别下跌4.9%和4.1%，创下年内最大单周跌幅，3  日分别收于92.25  和89.71  美元/桶；Brent  期货价格创下2012  年7  月以来最低点，WTI  期货价格创下2013  年5  月以来最低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2014  年6  月至今，Brent  和WTI  期货价格分别累计下跌17.4%和14.3%（20和15  美元/桶），Brent-WTI  价差从7  美元/桶缩窄至2  美元/桶。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011Q2  以来油价4  轮显著下行期：2011  年5-9  月（Brent  期货价格跌幅18%，下同）、2012  年3-6  月（跌幅22%）、2013  年2-4  月（跌幅12%）、2014年6  月至今（跌幅17%）。归纳前3  轮的共同点：经济数据疲软，美国原油产量快速增长，地缘危机缓和（2011  年除外），美元指数上行，Brent-WTI价差显著缩窄（2011  年除外）。
        此轮油价持续下行的原因？欧元区Q2  GDP  增速和中国制造业PMI  数据低于预期，利比亚原油复产（Q3  日产量增长50  万桶/天左右）缓冲了地缘风险影响，美国原油产量继续增长（9  月相对5  月增长35  万桶/天），市场对美联储加息的预期引发美元指数走强（7  月至今涨幅8%），我们认为货币因素是这轮油价下行的核心因素。
        2011Q2  以来原油市场的基础是两组平衡：“阿拉伯之春”带来供给中断风险V.S.美国致密油革命，美联储QE3  V,S,欧洲衰退、BRICs  经济疲软。而目前这两组平衡已被破坏：
        1）2014  年6  月至今地缘危机持续发酵，但并未造成明显供给中断。
        2）货币环境来看，美联储逐步从“鸽派”走向“鹰派”：2012-2014H1  美元指数走势震荡，但2014  年7  月以来美元指数创下连续12  周上扬，美联储已在2013  年底逐步退出QE3，美国经济向好触发市场对美联储加息的预期。
        对长期油价表现的展望：核心因素为成本和OPEC  的抉择（限产保价V.S.维持市场份额），90  美元/桶是Brent  的长期支撑位置。1）油价下跌挤压OPEC  国家预算的同时，也会挑战高成本美国致密油的产量，2014  年以来国际大型油公司已开始减产，成本曲线不断上移是油价最根本的支撑。2）尽管美国原油产量快速增长，但俄罗斯、委内瑞拉、伊拉克等主要产油国长期原油供给面临风险。
        对2014Q4  油价的展望：Brent  油价下行空间不大（难以跌破85  美元/桶）、但上行动力不足，建议关注11  月27  日召开的OPEC  峰会，预计Brent  Q4均价为95  美元/桶（Q3  为104  美元/桶）。考虑Q3  油价下跌幅度超出预期，下调2014  年Brent  和WTI  均价预测为104  和98  美元/桶（原为110  和102美元/桶），预计2015  年均价为105  美元/桶。
        投资策略：尽管短期油价走弱，但预计2015  年油价仍将维持在较高位置，继续推荐美都控股和洲际油气，长期看好中海油服。