核心观点
        新节目不断，《勇敢的心》、《造梦者》等节目不断上马，证明蓝火业务模式具备很大的可复制性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月5  日北京卫视播出的国内首档拳击竞技类真人秀节目《勇敢的心》，也有蓝火和华录的参与。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，蓝色火焰还参透了北京卫视四季度播出的《造梦者》等项目。新项目的不断上马，证明了蓝色火焰业务模式具备很大的可复制性，是公司长效增长的保障。
        《女神的新衣》广告提价，有望带来明年的业绩提升。《女神的新衣》收视率节节攀升，广告主对节目认可度提升，今年后半部分的广告已经涨价（硬广24  万/15  秒且无折扣），四大女装品牌的产品也已经产生了相当大的品牌溢价，我们预计明年广告费用增加是大概率事件，有望带动明年的业绩提升。
        强大的广告运营能力是蓝色火焰的核心竞争力。蓝色火焰由于其强大的广告运营能力，通过优质的内容帮助广告主品牌实现、通过广告帮助内容价值实现。由于蓝色火焰强大的广告运营能力，其节目的运营成功率将大幅上升，节目的运营风险大幅降低。以《女神的新衣》为例，由于蓝色火焰强大的广告运营能力，其在各个频道之间能够快速切换，是项目成功的平台保证。
        我们看好蓝色火焰以广告运营能力为核心的可持续业务模式。《痞子英雄2》上映、《女神的新衣》提价、《勇敢的心》播出等这些只是催化因素。我们长期看好蓝色火焰以广告运营能力为核心打造特有的业务模式，以及华录百纳积极谋求转型带来的长期增长，更看好华录和蓝火整合后巨大的协同价值。
        财务预测与投资建议
        如果不考虑蓝色火焰并表，预计公司2014-2016  年的EPS  分别为0.58、0.67和0.78  元。考虑到蓝色火焰在节目领域的布局，预计华录整体公司2014-2016  年备考EPS  分别至0.95、1.21  和1.49  元。由于公司产业链一体化的优势给予华录百纳相对可比公司20%的溢价，按公司2015  年收购备考业绩的36  倍估值，对应公司目标价44  元，维持公司买入评级。
        风险提示
        一剧两星等政策风险、收购失败。