◆开发商推盘加大，房价“数据下跌”
        开发商9  月推盘加大，房价加速下跌再次加速兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9  月百城价格指数环比下降0.92%，环比降幅如期拉大0.33%，原因在于以价换量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中下跌城市增加至79  个，环比增加5  个。分城市等级看，一线和三线城市房价整体环比降幅拉大，分别下跌0.88%和0.87%，二线城市环比降幅收窄至0.75%。我们认为，1）当前房价更多的呈现数据下跌，而非真实下跌，主要扰动因素有保障房入市；2）楼市调整并不充分，当前房价环比跌幅已经达到历史最大（2008  年单月环比跌幅最大为-0.8%），但更为真实的是房价下跌并不明显，甚至一线城市中，深圳出现了房价反弹。
        ◆楼市调整未完，银行政府明显抢跑放松
        10  月不愿意看到的是在银行、政府配合下，开发商继续惜售，而在前期乐观情绪感染下，出现这种情况的概率并不小，如是，楼市调整未完待续。1）楼市调整需要经历库存去化过程。此轮楼市调整有别于2008、2011年，在于没有经历去库存过程，在销售减少时，开发商同时减少了推盘以对冲供大于求带来的价格下跌；2）同样还需要使开发商资金处于安全水平。
        当前开发商的资金来源颇丰，但以融资渠道为主，而非正常的销售渠道，而这会误导开发商对资金的过于乐观，影响对楼市的判断；3）政府和银行是楼市反弹的催化剂，但这次明显抢跑。我们认为，前2  个条件都未达成，政府和银行即出台了强力政策以刺激楼市反弹，影响了正常运行秩序，如是，楼市调整未完待续。
        ◆资金不紧张、心态不着急，开发商9  月初现择时情绪，10  月有望好转开发商抱择时情绪，不紧张的资金、不着急的心态，换来9  月销售同比降幅拉大。我们统计的50  个城市9  月销售面积环比上升0.2%，同比下降14.1%，较8  月表现转差，主要是开发商推货集中在最后一周，影响9  月成交。我们上月认为，9  月将进入政策放松暂缓、开发商冲动将出现的自然市场，目前看基本达成，1）地方政府层面限购政策放松过程已经大幅放缓；2）开发商冲动却有出现，但出现时点比我们预计的晚了3  周。我们认为，当前开发商仍抱有择时情绪，主要原因仍是不紧张的资金（资金来源绝对金额处历史高位、融资来源占比处历史高位）、不着急的心态（地方政府和银行态度都是支持地产），而此现象已经造成9  月销售降幅拉大，9  月底的集中推盘则显示出了一些来自开发商的诚意。
        ◆开发商冲动持续兑现、央行刺激带来楼市反弹，建议积极参与上月我们建议投资者“月初播种，月末收割”，主要原因在于开发商冲动（播种）和再投资压力（收割），龙头公司先涨后跌充分印证。
        本月我们建议投资者积极买入龙头公司，开发商冲动持续兑现、央行刺激带来基本面反弹。继续推荐华业地产、万科A、首开股份。
        ◆风险提示：10  月开发商再惜售