基本结论：2014  年下半年开始，中国股市开启了改革预期下的资金推动型新牛市行情，这和过去经济景气预期下的资金推动型牛市有很大区别。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现在的牛市，改革是抓手，过去的牛市，经济是抓手。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从投资角度看，过去的牛市是顺周期逻辑，现在则是逆周期的逻辑。逆周期的投资演变，政策改革+资金推动先行，经济景气在转型之后，股市从慢牛到长牛。这个牛市的演变过程比较复杂，但牛市的持续时间会相当长，未来的底气将越来越足。
        一、A  股为什么会有牛市？
        1、资本市场肩负重任
        经济转型最大诉求就是大企业提升活力增效益，中小企业获得更大发展空间，就业增加，社会稳定，人民安居乐业。这对于资本市场的战略要求是：要满足更多企业直接融资，解决转型中的资金问题，缓解间接融资带来的地方债务危机和银行风险。作为A股市场来说，2014年的新股发行仅仅是过度，2015年注册制改革才是重点，股市如何承担成千上万家企业融资，是需要高瞻远瞩的战略构架的，简单说，股市必须涨，而且要持续上涨。因此，我们说，股市有前途，有前途的前提是有红利，有“钱”途。股市是改革的前沿阵地，是贯彻落实市场在资源配置中发挥决定性作用的重要渠道；政策扶持创造资本流入的宽松环境，各路资金抄大底。
        2、市场资源配置的必然选择
        在政策催化与资金推动型的牛市行情中，市场情绪对于行情走势有重要影响，因为总会有人说，股市上涨的基础不牢固，经济在下行，企业业绩上不来，股市上涨就有风险。我们认为，这是常态思维，已不合时宜。现在已经讲新常态了，新常态下股市的上涨不是吹出来的，其实是钱推起来的。
        资金为什么要流入，为什么要做多？本质原因是，在大类资产配置中，股市相对于房地产、黄金、信托、艺术品、矿业等，它的投资风险不高，但收益弹性很大。股市的收益预期高，主要是7年长期熊市压低了权重股估值，改革春风拂动，一些国有企业活力重新显现，这是经济质量提升的重要一环。与此同时，随着股市自身制度的改革，可以容纳更大资金规模，这也给各路资金入市提供了便利。环境好，有期待，股市吸引力自然提升，资金流入趋势显著，并势不可挡。
        资金持续流入股市的势头难以逆转。越来越多的人关注实体经济的风险，关注房地产、信托的风险，越来越多的人关注资金利率变化，实际的情况是，越来越多的资金从房地产、信托投资、银行理财领域撤退，流到还处于低位的股市池子中来。最近几个月机构、个人、外资等各路资金加速涌向A  股市场，看中的就是这块改革阵地的投资机会。数据显示，过去3  个月，A  股的证券结算保证金从5000  亿出头增长到8300  亿元，两市融资净增加额达到2000  亿元，投资者新开户数量出现放量，A  股日均换手率超过1%。于是有人喊出了大牛市口号。无论如何，股市的资金池水位在上升，水涨船高是必然结果。
        3、新牛市锚定政策和资金面
        发生在2014年下半年的这波上涨与众不同，首先，它使得小盘股持续了数年的结构性牛市得到延续，其次，长期以来弱势群体股得到翻身机会。表面上看，A股市场全面活跃，本质上是投资者的思维模式和投资理念发生了巨大变化。简单说，投资者锚定的是政策和资金变化。这种变化反映了中国经济结构调整的现状，更是投资者对于新常态的快速理解和适应。可以预期的是，未来相当长的一段时间，股市将持续受政策红利的催化，并吸引越来越多资金关注，这是行情演变的灵魂。
        二、慢牛就是结构性牛市
        1、长期以来，投资者大多是顺周期做投资
        经济好的时候，上市公司的盈利普遍不错，股价预期看涨，但是很多情况下股市和经济相关性很低，甚至负相关。2008  年开始，我国经济增速逐渐减缓，2009-2010  年有所反弹，但最终增速回落到7.5%一带。在这个过程中，以沪综指、深成指、沪深300  指数为代表的权重指数持续走熊，然而，中小板指数、创业板指数都出现了阶段性牛市。从整体角度看，中小板和创业板指数走高并不是企业盈利增速超预期的好，相反，绝大多数公司盈利能力平平，和主板公司平均水平相差无几。
        但是，二级市场上，却诞生了许多超级大牛股，过去被称作白马股，现在被称作新蓝筹的一群公司。
        2、为什么在国内经济状况不佳的情况下，A  股局部还有如此亮丽的板块及个股呢？
        我认为，主要有以下三个方面的原因：第一，中国一些企业加入全球产业链竞争，充分分享了新经济成果，典型的如苹果概念股、新能源汽车、LED、3D  打印、智能穿戴等。第二，国内企业充分享受了改革与转型的红利，典型的如我国七大战略新兴产业，虽然部分行业出现了新的产能过剩，但部分行业在政策的支持下诞生了百亿乃至千亿市值的公司。第三，就是人口红利、科技进步以及经济转型必然趋势。从政策角度，也持续扶持中小企业，以保持良好的就业水平，因此，中小板、创业板、新三板的发展壮大完全是政策驱动结果。二级市场上，投资者将物依稀为美、物以稀为贵的投资逻辑诠释到一个新的高度。特别是过去几年A  股市场保证金严重不足的情况下，有限的资金就聚焦到这些结构性机会中来。概括起来说，股市当中表现好的群体，就是政策、资金都在做加法的板块，反之，就是政策与资金做减法。展望未来，中国经济转型是长期的，必然是以较低的经济增长换取较高的增长质量，在初期目标达成之前，A  股市场上，投资者可能要适应逆周期投资，核心理念是锚定在政策+资金面上的。这会让结构性牛市更加深刻的演绎下去，并同时为大牛市做初期准备。
        3、没有强刺激股市也会涨
        有了强刺激，股市更会爆发。正是因为没有强刺激，通过微刺激和强改革，促使经济要素部门尽快平衡，对应的是经济从要速到向要质量的转变，这个过程会比较慢，感觉经济层面对于预期改善不太明显，但是随着时间推移，没有7%的GDP  增长，照样会有牛市。对照欧美等发达国家的经济及股市历程，也可以预期到这一点。由于市场对于强改革有信心，所以资本市场率先活跃起来，相当于一些高风险低收益的投资领域，股市是洼地，涨幅比较大的创业板、中证500  等指数，都只是洼地中的小山丘。