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恩华药业研究报告:海通证券-恩华药业-002262-研究报告:新产品梯队日益丰富,高壁垒仿制药增长后劲充足-141008

股票名称: 恩华药业 股票代码: 002262分享时间:2014-10-08 10:59:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 余文心,周锐
研报出处: 海通证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 352 KB 分享者: fl****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
        恩华药业2008  年上市以来,作为精麻领域的龙头公司一直受到市场追捧,好的领域+丰富的产品梯队构成了恩华药业长期增长的动力,近两年药监局对新药的批准明显放缓,但恩华药业是为数不多的研发型企业,在不利的行业背景下仍然形成了良好的产品梯队,我们认为恩华药业目前已经具备了未来3-5  年持续快速增长的动力,随着公司后续产品的陆续获批和各地非基药招标的推进,恩华药业未来的增长具有加速的可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        恩华药业产品梯队日益丰富,已获批和在研产品对公司发展构成强劲支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)恩华药业重磅产品均分布在麻醉、精神和神经三大领域,过去几年获批的有右美托咪定(麻醉类)、丙泊酚(麻醉类)、度洛西汀(精神类);未来一段时间将会陆续获批的还有瑞芬太尼(麻醉类)、阿立哌唑(精神类)、普瑞巴林(神经类)等品种,以上六个品种已经足够支撑公司的持续增长;
        大部分省份招标将逐步进入非基药招标阶段,恩华将从中受益。目前大部分省份的基药招标都已经在推进或者准备推进,部分省份开始尝试基药非基药两标合一,可以预见2015  年非基药招标将是药品领域的重要的推动因素,恩华药业目前的产品梯队将非常明确的受益于招标进程加快,其中2013  年获批的度洛西汀已经在吉林、山东等地中标,2015  年将对公司构成明显增量。
        高壁垒仿制药将是未来药品领域结构性分化的受益者。在医保控费,打击医药商业贿赂等行业因素影响下,预计未来5  年国内药品消费的结构将发生变化,有确切疗效,潜在市场容量大的领域将是未来增长最快的领域,恩华所处的麻醉、精神和神经三大领域正是未来结构性受益的领域。
        创新药未来有可能崭露头角。恩华药业上市之时的创新药埃他卡林目前仍在补充临床过程中,预计未来两年有可能上市;公司与以色列D-Pharm  公司合作的治疗癫痫的药物DP-VPA  临床过程中,目前尚难判断其发展前景,但作为恩华在创新药国际化方面的尝试,未来值得去持续跟踪。
        盈利预测与投资建议。我们预测公司2014-2016  年的归属于母公司净利润分别为2.26  亿、2.94  亿、3.83  亿元,同比增长28.43%、29.73%、30.43%,对应EPS  分别为0.58  元、0.75  元、0.97  元,目前2015  年动态PE37  倍。同类靠新药驱动的公司恒瑞医药2015  年动态PE30.6  倍,莱美药业59.1  倍,考虑到公司所处精麻领域壁垒高,增长迅速,公司产品梯队丰富,未来有加速发展和估值提升的可能,给予2015  年50  倍PE,6  个月目标价37.5  元,给予买入评级。
        风险提示。公司估值较高,股价可能产生较大波动。
        

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