市場攻略
        袁志峰－ericyuen@guoco.com  (852)  2218  2865
        本港股市於周五先跌後回升，早盤曾一度跌1.6%，然而下午形勢逆轉，倒升0.6%收於23,064點。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市場成交跳升至962億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）重磅股匯豐(5)跌1.1%，但中移動(941)反彈3.5%。本地地產股的表現分化，表現介乎恒隆地產(101)的2.3%升幅至新鴻基地產(16)的1.3%跌幅。原油價格跌至28個月新低並拖累石油股。中石化(386)及中海油(883)分別跌1.6%及1.4%。中國放寬房貸政策，內房板塊因而迎來強勁反彈，在港上市的7大內房股平均升5.2%。
        國企指數在煤炭股及金融股的帶領下升0.4%。中國財險(2328)及中國信達(1359)分別升4.2%及1.8%。3大煤炭股平均升1.5%。中信証券(6030)及海通證券(6837)分別升1.6%及1.0%。8大內銀股平均升0.6%。藥業股的漲跌不一。國藥控股(1099)升1.6%，但山東威高(1066)跌3.3%。中海油服(2883)跌2.0%。佔中行動會對本地銀行、地產及零售股構成一定的負面影響，但中資股的基本因素卻未受影響。本行建議投資者趁低吸納大型中資金融股及與新經濟相關的股份如物流及新能源板塊。
        行業  /公司新聞
        蒙牛乳業(2319)：消費需求較預期更弱  –  維持沽售
        蒙牛乳業(2319，$31.95)的股價於過去1個月、3個月及6個月分別下跌13.8%、9.1%及21.1%，跑輸恒生指數6.4%、8.0%及23.6%。股價下行主要源於消費需求疲弱及蒙牛與其A股同業估值差異的下降。該股9日相對強弱指數已跌至11.2的超賣水平，我們相信任何技術性反彈將帶來減持良機。
        由於消費欲望不振及來自較國產產品存在價格或品質優勢的進口產品的競爭日趨激烈，市場對國產液態奶的需求較預期更加低迷。回顧公司因擔心原材料匱乏于2013年底大量儲存大包粉，並於2014年上半年對高價大包粉庫存進行減值撥備。基於渠道調查，公司提供更高的銷售折扣，花費更多的廣告及促銷費用，並增加以奶粉(代替鮮奶)為原材料的產品數量。伴隨疲弱的消費需求，我們相信公司將需要比預期長的時間來消化其高價原材料，並可能進行多一次的庫存減值。
        考慮到上述艱難的經營環境，我們下調對公司的盈利預測，估計2013年至2015年兩年每股盈利年複合增長率為15.0%。現時股價相當於25.7倍2014年預期市盈率及21.5倍2015年預期市盈率。滬港通開車在即，我們相信在不同市場上市但基本因素相似的股份間的估值差距將進一步縮小。基於彭博所收集的資料，內蒙古伊利實業集團(600887.CH，與蒙牛最接近的同業)上述兩年間每股盈利年複合增長率預期為21.1%，現時股價相當於19.7倍2014年預期市盈率及16.1倍2015年預期市盈率。本行維持蒙牛乳業沽售評級，目標價下調至27.50元，相當於18.5倍2015年預期市盈率。(侯雯雯)