上周回顾与分析
由于担忧QE 结束引发四季度金融市场动荡,9 月底全球市场风声鹤唳,主要股市无论发达国家,还是新兴市场,都开始明显下跌,只有A 股表现强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月最后一周,TMT 相关概念股涨幅居前,计算机、军工、零售、纺织服装行业涨幅都超过2%,只有银行和家电出现下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
本周策略观点
8 月底以来,尽管经济数据频频弱于预期,但市场只是以反复震荡、盘整上升来消化对应,充分验证了此波反弹的动力来自于流动性和改革预期。目前来看,改革氛围和反弹逻辑尚未遭到破坏,短期震荡上冲的动能仍存,但目前地产政策已基本利好出尽,中期内盈利恶化、美元升值等的风险在逐步累积。
本周与行业配臵有关的重大事件与政策梳理
从全球资本流动层面来看,注意美元指数强势上涨给股票和商品市场带来的动荡。目前耶伦以就业市场为由偏鸽派,并推出包含薪资水平的LMCI 指标,表明耶伦仍纠结于格林斯潘在90 年代曾纠结的难题:经济增长强劲,就业率走高,但通胀和工资指标处于低位。格林斯潘曾为此迟迟无法启动加息,最终助长了资产价格的飙升和互联网泡沫的膨胀。这个数据矛盾背后的原因可能是,随着经济竞购和劳动力市场格局的变化,通胀和雇佣成本中枢已经下降。而市场或许已汲取90 年代的教训,不再纠结于表面的薪资和通胀数据,对加息预期强烈,美元指数上涨趋势不可阻挡。
从全球经济层面来看,注意美国新兴行业过热给创业板带来的风险。目前全球经济非常类似于上世纪90 年代,美国科技创新引领全球经济复苏,美国经济增长一枝独秀,欧洲、日本和新兴市场苦苦挣扎。对应的市场表现就是,美元指数进入上涨周期,新兴市场跑输发达市场。近几个月A 股的上涨只是美国股市高位风险、加上A 股沪港通和估值洼地的概念带来的一次估值修复机会,但新兴市场跑输的大格局不会逆转。并且随着对纳斯达克泡沫忧虑的加深,将不可避免的带来国内创业板风险加大。
从国内行业政策动态来看,房贷松绑有利于库存消化。基本面下滑及财政压力的加大,促使政府以超预期的力度松绑房贷,并鼓励MBS 等工具的发行。
二套房贷放松和三套房贷解禁,可刺激改善型需求,预计将增加30%购房人群,地产市场回暖态势有望继续加温。这有利于缓解二三四线城市地产过剩和地方政府债务危机、稳定地产市场预期。但在市场预期转乐观的情况下,降价和优惠或取消,二手房价逐渐回升,此前期望的降价跑量逻辑被打破。
行业层面的数据显示,9 月地产成交量受优惠推动小幅回暖;乘用车销售低于预期,在各种扶持政策刺激下,10 月有望回暖;钢铁销售进一步下滑,产成品库存明显上升;机械景气度虽降至底部,回升仍然有限。从投资到消费,普遍旺季不旺。
配臵建议和热点主题把握
四中全会召开之前,相关改革概念仍有炒作机会,会议结束后改革行情预计将暂时沉寂,消费股有望受益于低估值和沪港通。行业配臵主线:1、政策支持和改革受益的行业板块,如军工、农业、信息安全、环保、高铁、核电、半导体等;2、可提前布局食品饮料、医药、家电、汽车等消费蓝筹。
本周投资观点有更新的行业
机械。江钻复牌带动国企板块行情,这次中石化混合所有制让利于二级市场,此次中石化注入资产评估值较低,未来有增值空间,未来还有混合所有制的方案推出,包括股权激励等。国企改革行情仍将持续,继续推荐有资产重组和国企改革预期的广船国际、郑煤机、中国重工。