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华瀚生物制药研究报告:申银万国-华瀚生物制药-0587.HK-业绩符合预期,重申买入-140930

股票名称: 华瀚生物制药 股票代码: 0587.HK分享时间:2014-10-08 08:09:53
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Ming Shi PhD
研报出处: 申银万国 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 497 KB 分享者: liu****502 我要报错
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【研究报告内容摘要】

年报业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】销售增长6%,归母净利润增长53%(扣非后~20%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
????????每股派息3.6??港分(42%派息率),每5??股送1??红股,体现了对股东的良好回报。
????????hNGF??是一个增长点。华瀚一类新药人神经生长因子(hNGF)是唯一正式批准用于治疗糖尿病引发的神经损伤的药物,临床疗效良好。该药目前处于获取生产批文的最后阶段,我们预计该药最早可在1Q15??上市。hNGF??在中国潜在市场规模至少75??亿人民币,而且没有直接竞争对手。我们保守估计hNGF??未来有望达到10??亿人民币销售峰值。我们预测FY15/16/17??年该药的利润贡献分别为5.1%/13.7%/16.3%。
????????医院是另一个增长点。公司通过收购和管理贵州省5??家大医院(4150??张床位)进入了快速增长的医疗服务领域。利润将来自2??家收购医院(13??年收入4.8??亿人民币)的盈利以及托管3??家医院(13??年收入7??亿人民币)产生的服务费。我们预测FY15/16/17??年医疗服务的利润贡献分别为19.8%/21.0%/19.2%。尽管公司在医疗服务领域是新进入者,但我们认为公司有资源(27??亿港币现金)、有机遇(行业处于20%以上增长阶段)、有能力(之前成功的收购和整合经验)、有动力(医疗服务估值更高),将会继续在医疗服务领域投资。
????????维持买入。我们上调FY15-17??年EPS??港币0.16/0.22/0.27??至0.18/0.26/0.33(同比分别增长111%/48.6%/25.8%)以反映最新的hNGF预测和新增医疗服务业务。目标价从港币2.7??上调至3.6。尽管自年初以来股价已经上涨84%,但目前15??倍FY15??市盈率和0.4??倍PEG??的估值有吸引力,维持买入。目标价对应??34%上涨空间,维持买入。
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