中国煤炭行业  (中性):  资源税改靴子落地，清费立税效果或好于预期
        事项：新闻联播报道，9  月29  日国务院常务会议决定，从今年12  月1  日起，在全国范围内将煤炭资源税由从量计征改为从价计征，税率由省级政府在规定幅度内确定，要立即着手清理涉煤收费基金，停止征收煤炭价格调节基金，取消原生矿产品生态补偿费、煤炭资源地方经济发展费等，取缔省以下地方政府违规设立的涉煤收费基金，严肃查处违规收费行为，确保不增加煤炭企业总体负担。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：政策基调明确，清费立税并行，资源税改不会增加煤企负担。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次改革方案将税率决定权下放到省级政府，虽然目前尚未明确税率水平，但市场预期税率将维持在3～5%之间。同时省级政府要着手清理不合理收费，停止征收煤炭价格调节基金以及煤炭资源地方经济发展费等主要政策性收费项目，税改将以不增加煤企总体负担为目标。以山西省情况推算，按照我们目前价格假设  (动力煤、焦煤原煤价格分别为350/600  元/吨)，取消可持续发展基金后，若资源税从价税率定在4.5%，则动力煤/焦煤税负分别为15.75/27  元/吨，基本与目前从量资源税+可持续发展基金的负担持平。
        煤炭资源税从价改革时机日趋成熟。首先，煤电上下游矛盾处于较为缓和的时期，从价改革暂时不会造成税费成本的转嫁进而加剧上下游矛盾；其次，从价征收可以促进资源可持续发展，促进煤炭资源合理开采利用；此外，资源税从价改革与清费立税是我国税改的重要一环，有助于发挥税收对资源使用成本的调节机制，理顺中央与地方资源受益权的分配机制。
        当税率超过5%，上市公司净利将普遍受到负面影响，动力煤公司相对更敏感。我们按照2013  年上市公司报表推算的吨煤价格及盈利数据，测算出在新方案下若税率超过5%，上市公司吨煤净利将出现普遍下降，动力煤公司受影响更显著，主要是由于动力煤原有的政策性成本略低。若税率不足4%，则上市公司普遍受益，主要是目前低煤价带来的低税基效应。
        若后续价格上涨对应的从价税负水平超过目前从量税负和价格调节基金的水平，资源税的负面效应将逐步显现。
        风险因素：宏观经济经济增速再度放缓；节能减排力度加强。
        投资策略：资源税改冲击好于预期，板块有望继续反弹。资源税从价改革的靴子落地，对行业盈利的冲击好于预期。虽然近期下游需求情况低于预期，但限产效果逐步显现，对冲了部分需求放缓的风险。加之市场流动性宽松、行业救市力度不断加码，行业悲观预期大幅缓解，预计后续叠加煤价上涨预期兑现，几大因素将催化板块进一步反弹。个股建议关注中国神华  (1088  HK；低估值、分红稳定的行业龙头)、冀中能源/潞安环能  (弹性较大的白马股)、平庄能源  (市值相对较小+国电系改革预期)。