9月城投债发行规模较8月大幅回落[1]。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Wind最新数据，9月城投债发行规模较前月大幅回落，单月发行规模由8月1957亿元大幅降至577亿元，同比多增量也有所减少，为-261亿元（图  1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并且，据我们估算，季节调整后城投发行量也较低，为561亿元，9月为年初至今放量最少的月份（图  2）。扣除8月651.5亿元的到期量，9月城投净增规模为-74.5亿元（图  3）。  企业债发行规模大幅收窄，中票短融发行量均有所回落。9月城投放量规模回落的主要原因在于企业债、中票、短融发行量的共同下降。企业债放量规模由前月的833亿元下降至278亿元，中票发行量则由前月的251亿元降至139亿元，同时短融放量为年初至今最低值，只有51亿元。（图  4）。  城投票息率小幅下降，评级下沉趋势有所缓解。9月资金面较延续前月宽松的态势，7天回购利率月均值由此前的3.5%下降至3.3%左右。
        资金价格的下降，令融资成本有所降低。受流动性宽裕的影响，9月城投债整体票息率有所下降。（图  5）。同时评级方面，评级下沉趋势有所缓解，其中AAA级占比有所提升，AA+级占比略有回落。（图  6）。  此外，城投债呈现出对建筑工程、地产和公共事业等行业倾斜的特点。9月城投债的投向行业中，对建筑工程、公共事业和地产的额度支持有所增加，对运输和多元金融的支持力度有所减弱（图  7，图  8）。  我们对9月城投债数据做偏负面评价。9月城投债放量大幅回落，一定程度上代表政府态度的企业债发行量也大幅下降，这将减少城投对基建投资的资金支持。同时国务院2号出台了《关于加强地方政府性债务管理的意见》，《意见》允许地方政府发行政府债券规范举债，推广使用政府与社会资本合作模式，鼓励社会资本参与城市基础设施等公益性事业投资和运营，剥离融资平台公司政府融资职能，政府债务只能通过政府及其部门举借。我们认为这对城投债来说也不是一个利好的消息，因此对9月的城投债数据做偏负面的评价，原因在于发行量下降，会让本在3季度就减速的基建投资面临更大压力。而政策的推出也会让未来城投债的发行面临更多约束。■