烏克蘭與中東地區的軍事衝突雖然佔據新聞版面，但是對金融市場的影響不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第一次世界大戰即將屆滿100  週年，但至今戰爭與血腥衝突事件卻仍屢見不鮮。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）烏、俄之間的緊張情勢僵持不下，中東地區的衝突不斷升溫，地緣政治風險成為金融市場注目的焦點，佔據各大新聞頭條──但至今對金融市場的影響十分有限。這是因為投資人太天真嗎？還是真的不用杞人憂天？
        回顧烏、俄之間的衝突起源。當初，以俄裔族群為主的克里米亞半島想要脫離烏克蘭、加入俄羅斯聯邦，然而原本很單純的獨立運動，卻使得俄羅斯入侵烏克蘭的風險加劇，並使得俄羅斯受到國際社會的孤立。隨後，美國與歐盟對俄羅斯祭出制裁，以主要國營事業與個人作為制裁目標。現在，歐、美禁止對俄羅斯國營銀行提供90  天以上的融資，並且禁止對俄出口軍事武器與軍民兩用科技。此外，原油開採與生產設備亦在禁止出口的清單內。目前看來，未來的制裁範圍只會不斷擴大。
        目前，這些制裁措施看來沒有太大的效果，但歐、美各國為什麼不加重制裁手段呢？畢竟，俄羅斯企業可以從其他地方取得中期融資。或許，這也是中國站出來的好時機，讓新興國家結為新盟邦?此外，這些年來俄羅斯不斷出口大宗商品，因此口袋裡頭也不缺銀兩。俄羅斯總統普丁採取報復性制裁手段，禁止從西方國家進口農產品與食物，最後演變成貿易戰爭也不無可能。即便美國希望加重制裁措施，但歐盟跟進的可能性不高：歐盟與俄羅斯之間擁有深厚的貿易關係，加重貿易制裁將使歐洲本已步履蹣跚的經濟復甦，面臨更加難以承受的間接性經濟衝擊。諷刺的是，俄羅斯採取報復性制裁，對於歐盟造成的衝擊，比歐盟的制裁行動更有殺傷力。市場普遍預期東歐國家經濟成長率可能因此減少0.1%至0.3%，但中歐國家受到的影響更是令人擔心。德國對俄國的出口項目中，過半是工業機具與交通運輸設備；隨著俄羅斯經濟大幅趨緩，德國工業機具的出口活動恐將因此崩盤。對德國與整個歐洲地區而言，這是無法承受的衝擊，尤其是現在歐洲經濟表現仍舊載浮載沈。
        當年，我以經濟制裁成效，作為碩士論文的研究主題。最近，我把論文翻出來，重溫一下當時的記憶。我在論文當中回顧第一次世界大戰結束後，至今超過100  多次的經濟制裁措施。研究結果顯示，經濟制裁要發揮成效，必須要滿足特定前提。其中，制裁措施對民主國家的影響最為顯著，因為反對黨會以經濟制裁的影響作為號召，挑戰執政黨，同時言論自由更讓民眾有機會表達心中的挫折感，喊出改變的訴求。整體而言，經濟制裁的成效，取決於一個國家的民主化與經濟開放程度。相反的，海珊獨裁下的伊拉克，則是經濟制裁措施成效不彰的最佳實例，因為民眾光是發表反政府言論的空間都受到打壓，遑論群起要求改革。當然，我無意將海珊與普丁劃上等號，但俄羅斯充其量只是個專政體質，而非民主國家。