一、2009年权证策略报告
（一）2008年权证市场概况
1.“大户”南航JTP1谢幕权证规模锐减
在2008年的权证市场上，权证总数为25只，其中认购权证22只，其余3只为认沽权证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年共有8只权证到期，新上市权证13只，除了阿胶EJC1是作为股改“对价”产生的股改权证外，其余12只均是由分离交易可转债分离出来的股本权证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年，南航JTP1曾被券商不断创设，今年1月份南航JTP1再被创设5亿份，其创设流通量高达113.6亿份，占据了当时权证市场流通总量的89.03%。此后，股本权证不再允许被创设。
截止到2008年11月21日，权证市场上共有流通权证20只，流通总份额101.68亿份，流通总市值为261.57亿元。与去年年底相比，流通只数增加7只，而流通份额和流通市值分别减少了52.82亿份、258.43亿元。
2.权证市场活跃，指标表现强劲
基于权证的高杠杆、无税收、可作为对冲工具和T+0交易的特点，权证市场的交易始终保持活跃状态。截至2008年11月21日，权证市场全年总交易额为6.64万亿元，占A  股市场成交额24.96万亿元的26.62%，特别是10月份，权证的成交额占A  股的比率达62%。2008年，权证的月平均成交量为4172.47亿手，是A  股市场月平均成交量1885.34亿手的2.21倍。2008年权证基本跑赢正股，有部分权证甚至出现了“正股下跌权证大涨”的情况。
（二）认购权证估值指标分析
1.溢价率指标
溢价率表示正股价格波动达到多大幅度可以使权证持有人在到期行权时候达到不盈不亏。
2008年11月、12月到期的权证中，日照CWB1正溢价高达150%，主要原因在于公司大股东与上市公司之间有着利用权证行权实现整体上市的计划，市场参与各方博弈产生了高溢价。而钢钒GFC1长期为负溢价，并处深度价外状态，价值严重低估，这其中一直存在着攀钢钢铁重组、现金选择权等不确定因素，权证的风险溢价较高。
2008年新发行的权证由于离行权日远，在正股下跌过程中较为抗跌，溢价率一路走高。尤其是9.19行情过后，大盘再度下破2000点时，权证先于正股拒绝下跌，溢价率开始飙升，如上汽CWB1，溢价率一度攀升至500％以上。这些远离行权日的权证溢价率明显高于即将到期的权证。其主要原因是，到期时间越长，时间价值相对更大。事实上，目前市场上大多权证的内在价值为零，市场炒作的只是权证的“时间价值”部分。