投资要点:
●影响明年电力行业的主要因素有:有电力需求和电力供给均衡决定的利用小时数、决定上游成本的最主要因素煤炭价格(针对火电而言)、电价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
●我们认为明年的电力需求增速在4.2%-5.4%之间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从时间段表现来看,上半年由于基数较高需求增速将更小,下半年将起稳回升,呈现出前低后高的态势。
●08 年的新增机组预计在7500 万千瓦,除去上大压小关闭1300 万千瓦左右,预计08 的新增装机容量净值在6200 万千瓦左右。预计明后两年的新增装机容量在7000 万左右,除去每年上大压小1000 万千瓦,每年净新增装机容量在6000 万千瓦左右。08-10 年新增装机容量增速分别为8.8%、7.8%和6.3%。
●09 需求增速要小于供给增速,利用小时数仍然有下降空间。预计09年平均利用小时数下降3.6%。
●09 年我们预测市场煤炭平均价格相比08 年平均价格下降15-30%,合同煤价格上涨8-10%,则09 年综合煤炭价格下跌8-16%。
●由于主要用电行业的成本承受力下降,尽管CPI 下调,短期仍然很难再次上调电价,反而有些用电比较多、行业景气急剧下滑的行业调低了相关用电价格。但是中长期来看,电价上调是一个趋势。
●从数据来看,利用小时数下降对电力行业敏感性影响要小于煤炭价格下跌。因此总体而言,09 年电力行业要好于08 年,我们预计09 年行业业绩恢复至07 年水平的50-70%区间的可能性较大。目前电力行业估值合理,我们维持电力行业“中性”的投资评级。
从个股特征来说,受益于煤炭价格下跌最大的有华能国际、华电国际、粤电力等主要以火电为主的企业;受成本影响较小,相对较为稳定的水电;水电占比较大的有国电电力和国投电力。机制灵活、成长性较好的公司有宝新能源、金山股份;大股东拥有大量装机容量,资产注入空间较大的有国电电力、国投电力和华电国际。
“谨慎推荐”华能国际、国电电力、国投电力、宝新能源和金山股份。