“电子眼”工程08  年收入确认超出预期
“北京市朝阳区图像信息管理系统建设、运行与维护服务项目”（以下简称“电子眼”工程）是歌华有线于2007年8  月中标的项目，项目工程建设费2.49  亿元；图像传输光缆租用、运行及服务费2640  万元/年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】歌华今日公告的金额与当初披露时并无区别，而主要明确了收入的确认时点和方式，08  年三季报之前，公司并未确认相关收入，因此2008  年先确认工程建设费的30%（7462  万元）以及2008-2017  年剩余70%款项（1.74  亿元）的10%（1741万元），合计确认工程建设费9203  万元，另外，2008-2018  年每年可以确认运营维护费和光缆租赁费2640  万元（08年确认10  个月，2200  万元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008  年合计确认收入1.14  亿元，大大超出我们之前5000  万元的预期，工程建设的毛利率较低，因为伴随相应的资本开支，而运营维护和光缆线路租赁具有更高的毛利率，对利润的贡献值得期待。
维持“谨慎推荐”投资评级
因之前“电子眼”工程的收入确认并不确定，我们根据最新的收入确认调整了收入和盈利预测，调整后  08-10年EPS  分别为0.37  元、0.38  元和0.40  元，调整幅度分别为1.6%、1.6%、4.0%，当前价格下，对应08-10  年的PE  分别为27  倍、26  倍和24  倍，08-10  年EV/EBITDA  分别为22、20  和19  倍。我们维持谨慎推荐的投资评级，公司在频道运营和投资方面已经取得了突破性的进展，股价表现的催化剂来包括，持续获得税收优惠政策、基本收视维护费的提高。