点评：1、收购资产情况：英力特集团主要产业及发展方向为电力、煤炭开发和具有上下游一体化优势的氯碱化工、  煤化工和新材料等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  目前，其主要业务情况如下：  1）电力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拥有火电权益容量  82.8  万千瓦，主要包括：自备电厂35  万千瓦、  国电石嘴山公司30%股权折合容量39.6  万千瓦、石嘴山电厂#9  机  5  万千瓦，其他增容容量  3.2  万千瓦；另有  4  台  2.5  万机组已于  2007  年实施了关停，可作为“上大压小”替代容量。  2）.化工。英力特集团化工产业主要分布在英力特和西部聚氯乙烯有限公司，目前主要产品为聚氯乙烯(PVC)树脂和烧碱，未来计划进入煤化工、精细化工和新材料等领域。目前具备年产27.5  万吨  PVC、  21  万吨烧碱和40  万吨电石产能。
  2、收购时机把握较好。2007  年英力特  PVC  产能位居电石法全行业第4  位，  未来具有较大发展潜力。目前，化工行业景气谷底，国电此时出手，可谓底部廉价介入优质资产，一旦新一轮经济景气周期来临，我们预计将显著增厚国电业绩，并完善国电的产业链结构。
  3、收购估值分析：英力特集团注册资本2.4441  亿元，  2007  年销售收入  32.95  亿元，  利润总额  3.98  亿元，净利润  2.74  亿元，2008年1-10  月，英力特集团实现销售收入28.21  亿元，净利润1.42  亿元，预计全年盈利1.7  亿，年均净利润2.2  亿左右，则收购资产市盈率为12.66/2.2/51%=11.2  倍，低于国电目前18.8  倍PE；另外，2007  年底，英力特集团总资产  48.75  亿元，净资产  11.01  亿元。08  年10月底净资产11.95（合并口径）亿元，对应收购资产PB2.06  倍，低于国电2.26  倍PB，因此收购能相对降低国电自身估值水平。
  从近年收购案例来看，对比此次收购溢价，在合理范围之内。我们统计了最近几次较大的上市公司收购资产溢价情况（如下表），发现净资产溢价率范围为10%-160%，我们认为溢价的重要理由之一在于电力行业的垄断壁垒也具备一定的资源价值属性，因此，我们认为，每股价值=（每股净资产+垄断溢价）=每股净资产*【1+（10%-160%）】即：PB=1.1-2.6。此次收购资产溢价适中。