英力特今日发出公告,其大股东宁夏英力特电力集团董事会已经同意国电电力(600795)以现金方式出资12.66 亿元人民币对英力特电力集团进行增资,持有其51%的股权, 也因此国电电力将成为英力特的实际控制人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
国电电力(600795)是我国五大发电集团之一中国国电集团公司的骨干企业,发电能力约1000 万kw,此外还拥有丰富的煤炭资源。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对英力特来讲,公司主要生产高耗能的氯碱产品,电力在生产成本中占的比例十分大,所以公司对电力的依赖十分严重。此次国电电力的入主将有利于未来公司产业链的进一步完整,提高电力自给率,增强公司成本优势,亦可通过资产的重组与注入培育新业绩增长点。
随着近期全球经济的快速下滑,以及国内房地产市场的不景气,公司主要产品PVC 的下游需求已经大大萎缩了,加上国内PVC 产能过剩严重的局面,未来一段时期PVC 的价格仍将继续走低,行业整体的开工率也不会太高。公司虽然在同行业中有较强的成本优势,但考虑到化工行业的退出壁垒很高,大部分生产企业为了获得现金流不得不亏损生产,导致公司难以维持较高的而开工率,营业收入和利润必定会出现大幅下滑。
此外,目前公司的财务状况不佳,资产负债率达到了 78.86%,流动比和速动比也分别为0.43 和0.30。而以现在的形势看来,公司按原计划配股的可能性已经微乎其微了,所以此次国电电力的现金出资无疑将成为保证公司稳定发展的重要力量了,短期将极大改善公司的财务状况。
投资建议。虽然此次重组有利于英力特短期改善财务状况,长期增强竞争实力,但我们认为这些都并不能弥补公司所处行业景气度下滑带来的负面影响,加上重组的结果以及未来国电电力如何对英力特进行操作,还存在着一定的不确定性,公司的基本面目前并不会发生根本性的转变。因此我们根据现有的情况调整公司2008 年到2010 年每股收益预测为0.895 元,0.651,0.837 元,考虑到国电电力入主后可能带来的积极影响,给予公司2008 年12 倍的市盈率是比较合理的,相对的其合理估值区间在10.74 元左右,目前10.43 元的股价基本反映了公司价值,在此我们维持前期“中性”的评级。