􀂾  三季度业绩不佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】白云山今年三季度的报表出现较大异常，部分原因是因为公司在三季度采用了不同的会计政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以往按50%记入合并报表的百特侨光和和黄公司，按新会计准则现记入投资收益中，因此单纯分析报表可比性不强，但公司业绩大幅下滑却是实实在在的。据了解，三季报业绩不佳的原因主要有两个：
1、百特侨光亏损超预期。2007年公司与百特合资成立了百特侨光，专门从事肠外营养品的生产。合资后公司自去年下半年开始按百特的标准对旧厂进行GMP改造，并于今年2月份复产，复产后被大家寄予厚望。但市场竞争的激烈程度大大超出预期，在百特侨光停产期间，其产品市场份额被其它公司占据，前三季度销售约一亿元，而未合资前其正常年销售超过2亿，加之GMP改造后，成本有所提高，今年亏损估计超过2000万。
在旧厂改造的同时，百特侨光还在开发区兴建新的厂房以生产高毛利率的双腔及三腔软袋肠外营养液。新厂房预计在明年下半年完工，同时新产品在国内的审批也需要时间，因此新厂区最快也只能在2010年产生效益。
百特作为全球肠外营养的领导企业，其技术、管理及营销实力不容置疑，并且百特进入中国较早，在国内有多家合资公司，因此虽然与白云山侨光的整合出现一定问题，但我们相信合资公司成功的可能性较大。
2、明兴、光华、何济公盈利能力下滑。上述这几家公司均为白云山的子公司，在经历了前两年的快速发展后，出现了产品库存大，价格失控等问题，暴露出其管理基础薄弱，因此公司在下半年主动对其进行调整，更换了问题比较严重的光华领导班子，由总厂负责销售的副总兼任光华总经理。从报表上看母公司一直以来销售增长稳定，毛利率控制较好，因此总厂丰富的管理经验有助于这些子公司尽快摆脱不利局面。