重回安全边际的转债市场,蕴含着达到历史最高波动水平的股票市场的期权价值,面对着整体估值处于历史低点的股票市场,其潜在的投资价值是前所未有的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
基于转债市场与股票市场的高度相关性以及转债长期收益来源的研究,我们判断明年转债市场也将在波动中寻找向上的空间,市场平均转股溢价率将会在波动中下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对应于我们对股票指数的估计,相对当前的转债指数水平,粗略估计转债指数的波动幅度在-5%至15%之间。
同时,在低利率的大环境下,基于央行降息108 个基点的假设,转债纯债价值将上升,转债市场的安全底线将进一步抬升。
对于传统转债,参与一级市场时需关注申购风险,特别是部分回售保护期较长的转债。此外,更大的机会可能在来自于网下申购分离债,这方面的机会我们也会及时给予提示。
以03 年以来转债指数、转债股指数、上证综指和中证企业债指数的月度收益数据作为分析样本,我们看到,作为可长期配置的资产类别,可转债与股票相比具有高收益低风险的特点,与债券相比,则风险偏高但收益也明显偏高。
当前的转债市场,无论对于长期投资者还是短期投资者,都是较好的介入时机。对于短期的投资策略,我们建议“重两端、抓局部”,即择机介入股性较强且风险较低的转债;配置到期收益率或回售收益率较高的转债;把握转债修正博弈机会。
海外转债市场的暴跌展露出许多掘金的机会,其中包括信用利差被严重高估的转债,回售收益率较高的转债以及折价较高的可转换优先股等,建议投资者关注。
展望明年的转债市场,传统转债市场的扩容速度不容乐观,目前后续有发行意向转债公司仅5 家,拟发行规模为36.13 亿元;可交换债是继传统可转债、分离交易可转债(附带认购权证的债券)后,市场推出的又一种可转换证券,可交换债的推出虽然备受关注,但整个市场的发展可能行进缓慢;此外,投资于可转债的理财产品有望得到发展。