◆百货业务增速仍较快，但未来压力增大：
今年10-11  月销售增速依然强劲，毛利率稳中略降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月和11  月的销售增长分别达到23%和39%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因包括：去年同期因为装修影响基数较低、最主要竞争对手八佰伴进行大规模装修调整、今年9  月后引进许多奢侈品牌以及吟春合并后的协同效应。未来经营压力要来自于奢侈品消费受经济景气下滑影响较大，地铁施工影响经营环境。
◆汽车业务受到经济环境负面影响最大：
收购新纪元后，汽车销售和配套服务收入占比有望超过50%，目前来看汽车销售等业务增速已经受到了较大的影响，可比增长接近零。明年随着车市进一步萎缩，汽车销售和服务业务的业绩可能出现负增长。
◆未来经营方面的不利影响因素增多：
1.  地铁开工建设。明年三月份地铁施工将在商业大厦地下进行，对客流和经营造成较大的影响，施工可能持续三年。商业大厦地下的地铁站核心枢纽地位相当于上海的人民广场，长期来看对公司的积极影响明显。
2.  经济下行显著影响奢侈品牌销售。随着经济不景气周期的到来，奢侈品消费的影响可能会比较大，商业大厦目前一层经营的诸多奢侈品品牌明年销售压力加大。
3.  装修费用开始摊销对盈利影响明显。吟春写字楼装修，商业大厦外立面装修和国际一线品牌专柜装修的整体投入在1  亿元左右，其中大部分装修属于5-7  年摊销，随着工程完工和确认，明年开始每年摊销接近2000  万元。对公司的利润有显著影响。
◆盈利预测和投资评级：
我们根据调研对公司各项业务盈利进行了调整。下调了汽车业务的增速至5%，同时认为超市和家电业务在明年不会进行扩张，所以业绩不增长。主要的业绩贡献来自百货，但考虑到地铁施工的影响，下调百货收入增速到15%。预计公司08-10年净利润分别为1.11  亿元，1.38  亿元和1.68  亿元，对应EPS  分别为0.34  元、0.42元和0.52  元。给予09  年20  倍的PE，目标价为8.4  元，维持中性评级。