􀂋  宏观经济的放缓，传导至下游引起消费的下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而更让人担忧的是08  年以来居民消费满意指数和信心指数持续下降，这表明宏观经济的下滑影响到了消费者对未来收入的预期，未来消费将更加谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而消费信心下滑的影响具有滞后效应，因此预计未来2-3  个季度，消费将继续下滑，零售行业景气度将继续呈现下行态势。
􀂋  目前政府出台  4  万亿投资计划，各地方政府热情高涨，纷纷跟进，而发改委也在酝酿一个刺激内需，保持经济增长的计划。国家的一系列政策将使我国经济不可能出现长期下滑，这也是我们认为零售景气下滑态势维持2-3  个季度的主要原因。
􀂋  我们认为未来随着行业景气的回落，具有规模优势的零售企业对上游将拥有更多的话语权，其毛利率还有进一步上升的空间，强者恒强，未来行业内部将出现分化。从估值的角度来看，经过本轮大幅下跌，市场风险已基本释放。同时，由于零售业自身的抗周期性特点，本次经济下滑对其影响要小于其他周期性行业。
􀂋  综合考虑到以上因素，我们把百货零售业由增持下调至中性评级。在具体公司选择上，我们建议重点关注现金流充裕，商业模式复制能力强，可在行业景气回落时，扩大市场份额的全国龙头企业及拥有核心商业地段的区域龙头企业。
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