中国的经济增长已显著放缓，而由于美元强劲，人民币有效汇率持续上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，现货市场最近的动态显示，中央银行日益担忧美元对其它主要货币进一步升值可能对中国经济增长构成的风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）人民币兑美元汇率自2008  年7  月中旬以来保持稳定，本文讨论改变这种状况所涉及的利与弊。
我们认为，转向与一篮子货币挂钩，会有助于限制有效汇率进一步上升，同时稳定市场的预期，防止资本外流。虽然这未必是最终的政策选择，但我们认为，在确定美元兑人民币汇率时，参考一篮子货币（这是2005  年7  月汇改方案的一部分）的重要性可能会上升。
贸易和实体经济的考虑因素
自7  月中旬以来，美元兑人民币汇率大致维持稳定，但有效汇率持续升值（图3）。因此，美元兑人民币现货汇率与保持一篮子货币稳定的隐含汇率之间的差距扩大（图2）。在先前研究报告中，我们强调虽然美元兑人民币汇率在窄幅波动，但有效汇率仍然上升（请参阅2008  年8  月29  日的中国：人民币汇率仍未发生实际变化）。我们还提供了实证估算，表明有效汇率变动对贸易并从而对实体经济产生逐步但显著的影响。
如果美元对其它主要货币贬值，则人民币对美元汇率的稳定性将使人民币有效汇率下跌，并会消除较早前的部分升幅。然而，美元也可能会对欧元和其它货币进一步升值，导致人民币有效汇率继续上升。我们认为，由于全球金融市场动荡，欧元与美元达到1  比1  的等价的情况并非不可能。如果发生这种情况，而人民币对美元的汇率稳定，我们估计人民币有效汇率将上升约13%。这与今年的名义有效汇率（NEER）的升幅相近，会对出口和未来的增长构成压力。虽然对于出现这种情况的可能性有不同观点，但我们认为，鉴于对中国增长放慢和失业率上升的担忧加剧，决策者在考虑政策时可能会关注这个风险。