What’snew？
　　1、中国联通越来越强调两网并存的战略价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　2、中国电信和中国网通再次言之凿凿“3G牌照很快发放”，而中国联通和中国移动则沉默以待。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　3、中国联通CDMA网络完全可以在2个月内六个城市升级满足奥运会需要。2007年底获得3G牌照对中国联通也不晚。
　　4、信息产业部最高层否认联通重组计划。
　　What’schanged？
　　1、TD牌照发放以1Q07最为可能。WCDMA和CDMA牌照发放最可能在4Q07或1Q08发放。
　　2、中国电信和中国网通获得TD牌照（而非中国移动）的可能在加大。
　　3、中国联通不分拆的可能也在加大。中国联通很可能在2008年春节前单独获得CDMA2000牌照。
　　4、4家运营商（而非主流观点的3家运营商）局面确实可能出现。
　　如果中国联通不分拆不重组，还有进一步的投资价值吗？还存在，但分拆溢价的分量会减少，而与外资合作的溢价以及通过引进外资在未来3G产业链中获取优势的前景必须反映。相对分拆，我们更看好外资合作一些。相对于分拆的一次性重组收益，更具有长期投资眼光的投资者必须更加耐心的评估不分拆的中国联通的潜在价值。3G时代的真正到来，商业模式的巨大变革，有效竞争的出现，或许是合资之后的中国联通收复失地的战略性机遇。
　　如果稳健的投资者按照各1/3概率分别赋予不重组、分拆和引进外资三种可能的话，得到的短期估值应当在3.7-4.2元之间。但是我们要强调，当分拆最终落空时，市场可能忽略中国联通的另一种可能（引进外资）的潜在价值提升，从而股价可能大幅波动。
　　自2.19元建议“买入”中国联通以来，第一目标价3.2元（经营价值回归）和第二目标价3.6元（分拆重组溢价）均已达到。考虑股价已充分反映经营价值回归，而重组还不明朗，将投资评级下调到增持。目标价重新设定为3.7-4.2元。