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美兰机场研究报告:中信证券国际-美兰机场-0357.HK-投资价值显现-081209

股票名称: 美兰机场 股票代码: 0357.HK分享时间:2008-12-10 10:34:18
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 中信证券国际 研报页数: 2 页 推荐评级: 买入
研报大小: 394 KB 分享者: tin****he 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  航空性业务带动业绩快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】航空性业务是公司最主要的收入来源,2008年上半年该部分业务收入为1.6亿元(占整体主营收入的75%),同比增长27%(旅客吞吐量同比增长23%,飞机起降架次同比上升14%),成为期内公司主营收入高增长的主要动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  受惠于新的税务优惠。2008年上半年公司营业利润率为53%,与去年同期持平。按照公司获得的企业所得税优惠期,预期公司2008年并不需缴付企业所得税。因受惠于此税务优惠,预期2008年公司净利润率将同比录得上升。
  预期2008下半年业务增速将会放慢。高企的燃油价格及环球经济放缓,对航空业营运(如旅客吞吐量增长)的负面影响将于2008年下半年进一步显现。预期美兰机场2008年下半年业务增速将较上半年放缓,但受惠于净利润率的改善,预期公司2008年全年净利润增长率仍有望超过50%。
  三亚凤凰国际机场收购可期。2008年10月份公司新委任一名执行董事(该执行董事目前也为三亚凤凰国际机场之董事长)。虽然公司没有公布具体的收购时间表,但此次美兰机场管理层变动显示公司仍努力为收购作准备工作。相信收购若能完成,将进一步提升及增厚美兰机场未来的盈利。
  维持“买入”评级。预期公司将继续受惠于海南旅游行业的相对快速增长,未来业务仍有望稳定地增长。另外,收购三亚凤凰机场依然为潜在亮点,若能落实,将为公司股价带来增厚动力。目前,美兰机场的估值仅为6倍2008年动态市盈率,(相比亚洲同业的平均的估值有50%以上折让),美兰机场的估值十分吸引。维持“买入”评级,以7倍2009年动态市盈率定价,目标价为3.50港元。风险方面为旅游行业发展慢于预期和爆发疫症等。

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