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证券信托行业研究报告:申银万国-2009年证券信托行业投资策略-资产周期轮换,创新溢价弱化-081209

行业名称: 证券信托行业 股票代码: 分享时间:2008-12-09 13:10:29
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙健
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 362 KB 分享者: whc****108 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  我们从经济周期和资产轮换的角度诠释证券行业投资逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前的宏观经济环境决定了A  股市场09  年以区间震荡行情为主要运行趋势,而大类资产周期可能由股权类资产向商品和现金转换,  09  年日均交易额可能出现较大幅度萎缩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在上述背景下,我们判断证券行业重点公司业绩将出现同比20%以上的下降。此外,资产周期轮换和创新预期弱化可能导致券商股估值向市场平均水平回归,券商股09  年将同时遭遇来自业绩和估值的压力。
􀁺  信托是最大程度受益于资产周期轮换的金融子行业。信托行业2009  年的投资主题在于:在各金融子行业中的相对确定性、扩大内需政策导向带来政信合作的空间以及产业基金、Reits  等产品和制度创新带来的创新机会。当然,在市场占有率加速分化、信托资产规模波动性加大、以及监管部门对信托公司上市尚存在一定疑虑的大背景下,中小信托公司在09  年可能面临被边缘化的情况。
􀁺  我们给予证券及信托行业以中性评级。目前板块估值相对于市场平均有一定估值溢价,这主要反映了对创新溢价和稀缺性溢价。但是,09  年外部金融市场动荡导致创新预期下降、优质券商和信托公司陆续上市导致稀缺性溢价下降,09  年板块估值水平有向A  股平均估值水平回归的风险。
􀁺  由于板块估值偏高、不同公司之间估值差异很大,我们在选择公司时遵循两条标准:(1)有明确的估值底线可循,目前股价与估值底线价格差异不大。(2)选择大公司和排名行业前列的公司,可有效避免企业的存续风险。

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