􀁺  经济前景  LV
欧美日同步衰退并在“去杠杆化”过程中展开L  型调整，与新兴市场动荡交织成中国资本市场严峻的外围环境。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国经济将承受结构性转型的阵痛，出口部门和低层次过剩产能的淘汰带来就业和居民收入预期的压力，来自居民的消费需求增长将显著下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）包括中国在内的许多国家在大幅降息营造宽松货币环境的同时，普遍倾向动用“凯恩斯魔手”施展积极财政政策拉动经济，政府投资成为需求增长的重要推力。全球经济衰退引发了大宗商品价格泡沫破裂，给中国加大对“短板”领域的投资提供了契机，不仅抵御了经济过快下滑势头，同时有助于促进民生和产业结构的升级优化。铁路的“黄金十年”将助中国避开“失落的十年”。在实体经济和资产价格经过“断崖”式快速深幅下行之后，未来的不测已似“浅滩”。低利率环境下，一旦金融市场动荡结束、经济出现转机，股票资产将成为下一轮全球流动性追逐的目标。金融板块的机遇也在于此。
􀁺  谨防企业盈利超预期下滑风险
“大小非”解禁减持压制着市场估值，截至  2010  年底各类限售股实际抛压约为2  万亿元，针对性政策的制定存在复杂性，未来市场反转必须依赖经济前景的好转。08  年下半年至09  年中期，经济加速下行和物价指数迅速回落的过程中，企业面临产能利用率下降、收入增长减速、1.9  万亿元的存货出清等多重负面力量作用而出现盈利下滑幅度超预期的可能。我们预计08  年A  股可比公司盈利趋于零增长，09  年的净资产收益率从07  年的17%和08  年的15%回归到10-12%水平，盈利将下滑10-20%，远低于市场+10%的预期。A/H  股整溢价重新回到50%以上，尤其是上游资源类权重股的溢价率达到1  倍制约着A  股市短期回升空间。因此近期以仓位控制为主的波段性操作是最佳的防御性策略。