宏观形势及市场分析
        资金面分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周资金面整体表现为价格较低，但实际市场资金结构性偏紧，跨月需求较多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7  天、14  天利率上行幅度依然较大，截止周五分别为3.67%、4.27%。
        公开市场央行650  亿元资金到期，全周净投放量为450  亿元。国库现金定存招标利率上行至4.1%，较前期上行10BP，反应资金实际需求较多、当前回购利率水平对资金的实际供求反应并不透明。由于国内降息预期存在，美国经济复苏或有加息可能，国际游资套利空间缩小，外汇占款未来有减小趋势。9  月资金敏感时点较多：中秋、例行缴准、跨季末以及国庆，因此资金面存在大幅波动的可能。下周公开市场到期资金400  亿元，由于大量IPO  冻结资金释放，预计资金面整体压力不大。
        基本面分析。前7  个月全国规模以上工业企业实现利润总额33,491.6  亿元人民币，同比增长11.7%，增速比1-6  月份提高0.3  个百分点。8  月中国官方制造业PMI  为51.1，不及预期51.2  和前值51.7，这是该数据此前连续5  个月回升后首次出现下滑，但仍为今年次高点；中国8  月汇丰制造业PMI  终值为50.2  ，预期为50.3，7  月终值为51.7。
        PMI  数据虽然低于市场预期，但经济整体依然处于扩张，反应当前受房地产拖累，当前经济复苏压力依然较大。周三央行对部分分支行增加支农再贷款额度200  亿元，引导农村金融机构扩大涉农信贷投放。支农再贷款执行优惠利率，贫困地区符合条件的农村金融机构支农再贷款利率可在优惠利率基础上再降1  个百分点。此次定向降息路径与最初定向降准基本一致，未来或向符合条件的机构以及小微企业进一步推广，从而有效降低社会融资成本。
        债市走势分析。上周IPO  资金冻结未对市场造成剧烈的冲击，受益于定向降息释放的利好预期，债券收益率整体下行。从收益率曲线来看，政策性金融债整体下行约6BP，国债下行幅度较小1-2BP。期限结构方面，3  年内政策性金融债收益率较平稳，3-10  年期限降幅较大。一级市场，上周受国开债暂停发行、债券供给减少、资金利率整体平稳等因素影响，认购需求较好。本周资金面压力较上周或更加宽松，最新公布PMI  数据低于市场预期或推动债券收益率进一步下行。
        三、定价分析
        截止2014  年08  月29  日，中债收益率曲线3、5、7、10  年期非国开债券估值分别为4.69%、4.84%、4.91%、4.98%。二级市场各期限成交利率在估值附近。考虑到手续费因素及市场需求，预计各期限国开债发行利率在4.60%-4.65%、4.78%-4.82%、4.84%-4.89%、4.88%-4.94%  。