事件:中采公布8 月 PMI51.1 %(前值51.7%),其中生产53.2 %(前值54.2%)
基本结论:
8 月中采PMI 滑落,不但终结了4-7 月连续回升之势,且其供、需、价三者均下滑,制造业下行的持续趋势非常明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于8 月数据表现大幅弱于季节性(8、9 月PMI 尤能体现未来内外需先导信号,除2012 年外均为小幅回升),且PMI 分项数据均指向未来继续收缩,故旺季制造业大幅低于预期基本明确。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外, 本次数据亦揭示了 8 月经济基本面的疲弱,例如PPI 跌幅扩大、投资不振、出口可能下滑、工业增加值大幅下滑等信息。
8 月的PMI 下降拐点意义充分。一是从历史规律与14 年PMI 表现上看,8 月下滑较为显著:通常一季度为PMI 旺季,14 年表现弱于以往(14Q1 下降0.7,但06-13Q1 平均回升2.2);二季度通常为PMI的下滑期,但14 年微刺激叠加出口需求集中恢复,总指数回升0.2(06-13 年二季度平均下降2.2);而就目前时点而言,通常八、九月PMI 将逐步回升,因为外需消费旺季、内需开工旺季,需求将逐步在国内企业层面体现。14 年8 月PMI 方向与历年规律相反,同时类似12 年下滑,而12 年稳增长逐季加妈,当前则相反,故拐点意义充分。
二是数据结构自身提示下行趋势延续。PMI 数据之供需价均下滑,且采购与原材料库存下降,产成品库存略有积压,显示当前企业行为更偏向收缩。需求下降的幅度略超过产出,同时8 月PMI 之绝对水平确仍然略高于2010-2013 年,因此下行空间犹存。
三是本次数据亦揭示经济基本面疲弱。购进价格下滑映射PPI 跌幅重返扩大、新订单下滑、进口指数低迷映射投资疲弱,出口订单下滑预示贸易数据可能回落、出口交货值延续下滑,而产出、库存、价格收缩,亦共同反映工业增加值可能大幅下滑,因量、价的贡献可能都为负面。