纺织服装行业2014 年二季度表现依旧疲软,中报业绩普遍符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从我们统计的重点公司中报情况来看,业绩增速在20%以上的企业有8 家,业绩增速在0-20%的企业有6 家,业绩出现下滑的企业有9 家。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年重点服装家纺企业扣除受地产影响较大的雅戈尔后,收入同比下滑3%,扣非净利润同比增长1%,其中,二季度收入同比下滑7%,扣非净利润同比增长8.4%(主要是海澜之家正向贡献较大);扣除海澜之家和雅戈尔之后,上半年收入同比下滑10%,扣非净利润同比下滑13.5%。上半年重点纺织制造企业收入同比增6%,净利润同比增长2%,其中,二季度营业收入同比增长8.6%,净利润同比下滑3%。
子行业中报业绩出现分化,平价男装延续高增长,户外行业增速高中放缓,休闲服和家纺行业逐步回暖,高端女装和男装销售承压较大。(1)男装:平价品牌受欢迎,传统品牌亟待调整。中报业绩来看,除模式创新的平价男装海澜之家延续高速增长以外,传统加盟渠道男装和高端男装普遍大幅下滑。(2)户外:行业处于上升通道,探路者和嘉麟杰普遍增速超过20%,但较去年增速有所放缓。(3)休闲服:清库存探底回升阶段,上半年业绩表现分化较大,森马受童装业务带动业绩增长21%,美邦业绩下滑20%,但存货及应收账款情况有所改善。(4)家纺:存货状况好转,订货数据改善,行业将迎来恢复性增长。电商渠道被重视:罗莱线上主打LOVO 品牌之外,逐步将代理的高端国际品牌引入线上;富安娜线上销售持续高增长,积极开拓平台合作。(5)女装:与高端男装一样,终端销售萎靡不振。朗姿股份业绩大幅下滑,销售费用率进一步提高。(6)纺织制造:业内公司面对棉价下行的冲击积极调整,业绩均表现稳定。
中报业绩超预期的公司有:海澜之家、雅戈尔。业绩低于预期的公司有:七匹狼、报喜鸟、卡奴迪路、搜于特、朗姿股份、百隆东方。根据业绩增速不同,可分为三个层次:(1)模式创新企业和积极转型企业表现最好:海澜之家坚持模式创新,整合供应链提高产品性价比,终端精细化管理提升服务,上半年业绩同比增长61.5%;森马服饰积极推进童装多品牌布局,收购早教业务打造儿童产业集群,上半年业绩同比增长21%;际华集团积极响应国家“推动体育产业基地建设”的号召,打造体育综合体“际华目的地中心”项目,上半年业绩同比增长26%;探路者电商业务高增长,线下拓展进行顺利,收购绿野网打造户外综合平台,上半年业绩同比增长27%。(2)纺织制造企业和家纺企业增长稳定:华孚色纺新产能投产贡献业绩,上半年业绩同比增长23%;鲁泰A 产业链完善,棉价下行未造成太大冲击,上半年业绩同比增长15%;罗莱家纺毛利率提升带动业绩增长,上半年业绩同比增长15%;富安娜电商高增长带动业绩增长,上半年业绩同比增长 16%。(3)传统加盟模式为主的品牌销售承压,高端品牌男装和女装业绩下滑幅度较大:七匹狼上半年业绩同比下滑41%,九牧王上半年业绩同比下滑25%,报喜鸟上半年业绩同比下滑18%,朗姿服饰上半年业绩同比下滑35%,卡奴迪路上半年业绩同比下滑77%。
投资建议:中报业绩逐步探底,关注模式创新和积极转型企业,持续推荐平价男装龙头海澜之家。行业经过两年调整,家纺和休闲服已开始触底回升,户外行业增速高中放缓,传统加盟渠道男装和高端男女装持续探底。从基本面来看,我们重点推荐(1)海澜之家:采用“上游整合供应链+下游类直营加盟”的创新模式,顺应平价消费趋势,致力于“打造优衣库的产品品质+提供海底捞的服务体验”,预计高增长态势可以延续。(2)森马服饰:积极布局童装多品牌发展,收购早教业务打造儿童产业集群。(3)际华集团:受益“央企改革+体育产业投资+土地价值低估+军需品供应商”。此外,关注行业内的潜在跨界转型公司,近期可关注市值小于30 亿的民营背景公司,如:棒杰股份、浙江富润、江苏三友。