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研究报告:瑞银证券-中国债券市场日评:上市房企获准发行中票消息支撑市场风险偏好-140905

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-09-05 11:04:47
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈琦,夏愔愔
研报出处: 瑞银证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 641 KB 分享者: mai****ui 我要报错
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【研究报告内容摘要】

每日市场回顾
        周四,央行又进行了150  亿元14  天期限的正回购操作,利率仍为3.7%,全周净投放资金70  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】银行间市场资金面变化不大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)隔夜回购利率下降1bp至2.83%,7  天回购利率下降11bp  至3.28%,1  月回购利率下降11bp  至4.07%。
        利率市场上,农发行1  年、2  年和3  年期固息债增发的中标收益率分别为4.2961%、4.5980%和4.7370%,投标倍数分别为3.91、3.11  和3.19  倍。
        利率债二级市场收益率曲线短端略回落,而中长端震荡上行。全天3  年期国债(1404)报收于3.97/3.94%,5  年期国债(1408)报收于4.00/3.95%,7年期国债(1413  )  报收于4.21/4.17%,10  年期国债(  1412)报收于4.29/4.27%。国债期货主力合约(TF1412)收在93.360  元,跌0.10%。
        信用市场上,短融收益率略有下降。14  国电集SCP004(0.7  年/AAA)成交在4.75%,14  中航技SCP001(0.7  年/AAA)则成交在4.88%,评级较低的14  德力西CP001(1.0  年/AA)成交在6.60%左右。中票方面成交量不大。
        14  中铝业MTN001(5.0  年/AAA)成交在6.12%,评级略低的14  石国投MTN004(5.0  年/AA+)成交在6.03%。3  年左右的14  陕交建MTN001(2.8年/AA+)成交收益率下降到5.60%左右。企业债市场也比较清淡。高评级的12  国网债04(8.2  年/AAA)成交在5.37%。城投债中14  娄底锑都债(7.0年/AA)成交在7.18%左右,14  普陀国资债(7.8  年/AA)成交收益率则下降至7.03%左右。
        宏观经济点评
        近日路透报道称,中国上市房企可能获准在银行间市场发行中期票据用于普通商品房建设开发项目。我们认为,这一消息可能被市场解读为一个新的支持房地产行业的政策。今年以来,低迷的房地产销量已经使得各地政府陆续宣布放松限购政策,希望从需求端提振楼市。配合商业银行住房贷款利率和可获得性的改善,我们看到近期杭州、苏州等一些地区的房地产销量环比出现了较大幅度的好转,一线城市中北京和深圳的销量在8  月末也出现环比回升。在这种情况下,政策放松对上市房企的融资限制,我们认为将有助于房企现金流的改善,从而降低房企降价推盘的必要性。在对需求端和供给端都推出支持政策的情况下,我们认为短期内房价可能会出现企稳的趋势,并且销量可能在“金九银十”还会持续一段时间,房地产库存将得到一定消化,这对市场的风险偏好可能起到一定的支撑作用。
        但需要注意的是,不论是需求端还是供给端,购房者的住房贷款可获得性和开发商贷款或债券融资的可获得性都依赖于银行的支持,政策的有效性需要通过银行的信贷扩张来实现,我们认为这一点目前仍需观察。9  月3  日的路透调查显示,市场预期8  月新增人民币贷款为7000  亿元,较7  月有较大幅度回升。我们认为,除了总量外,还需关注贷款结构以及利率变化。我们依然认为,由于结构性拐点的存在,销量的短期改善可能难以改变房地产投资下滑的趋势。
        

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