事件：欧洲央行降低利率0.1个百分点，10月后开始资产购买计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们的看法：
        （1）欧洲央行下调各层次利率0.1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中主要再融资利率降至0.05%，存款利率降至-0.2%，贷款利率降至0.3%。同时宣布将于14年10月开始购买担保债券（covered  bond）、ABS债券等，加上长期再融资操作（TLTRO），未来ECB资产负债表会大幅扩张。
        （2）欧洲央行急于推出宽松政策的原因在于经济前景低迷、通缩压力增加和汇率水平过高三个方面。
        第一，经济增长停滞，2季度区内增长为0，德国出现0.2%的负增长。此外一些前瞻性指标也在回落，如德国IFo景气指数自5月110.4的高点持续回落至目前的106.3；各国PMI指标亦在近期回落，如7月德国制造业PMI仅为52.4，同期法国仅为48.7，且已经持续数月低于50的荣枯分水岭。此外，俄、乌冲突也影响区内企业信心，引发投资下行压力。
        第二，区内通缩压力增加，欧元区PPI环比持续回落，7月同比增速为-1.1%。目前欧洲央行关注的5年对5年的远期互换利率仅为1.82%，低于长期2%的政策目标。通缩预期增加，不利于企业投资、个人消费回升，也会抑制银行放贷意愿。
        第三，欧元区、尤其是出口导向型的德国需要保持汇率弱势，提高出口竞争力。
        （3）但我们对于欧元区宽松政策对于实体经济的提振依然存疑。事实上，在2011年12月后，欧洲央行的2次LTRO规模达到万亿，但资金大多留在银行体系，或被用以套息交易。因为企业经营不景气时，银行信贷扩张意愿比较有限，信贷增长维持低速，最新7月的M3增长仅为1.8%。
        当然我们并不否认，随着流动性宽松，各国国债，甚至企业债市场的利率可能下降，直接融资市场会得到一定改善。同时这种宽松政策也会对风险资产价格有一定提振，但幅度有限，毕竟后者同时受制于美联储政策、全球增长前景等其他因素影响。
        同时这也可能不是最后一次宽松。如果通胀预期和信贷扩张仍无改善，欧洲央行在15年可能继续购买主权债、抵押债等来扩充资产负债表。
        （4）从外汇市场来看，无论从经济、还是政策层面，美强欧弱的格局更加明显，这使美元指数仍将趋于升值，我们预计年底美元指数将达到85以上。
        但是我们并不认为美债利率会跟随上涨。因汇率更多受国家间经济、金融市场相对变化的影响，而利率受到一国经济绝对变化因素更多。考虑美国经济增长并未加速、美联储不会较快转为鹰派立场，我们预计10年期美债利率上行幅度有限，年底高点在2.8%以内。
        （5）我们不认为欧元区政策变化对国内有很大影响。一方面，从人民币汇率来看，短期可能更多受沪港通带来资本流入影响小幅升值，中期来看汇率走势仍将受政策影响，政府和央行会根据出口增速、人民币国际化进程等因素来对汇率进行调控，较长时间中人民币仍会维持区间震荡走势，但汇率弹性会进一步增加；另一方面，从利率来看，央行仍会立足国内，而非较多受到欧、美政策变化影响。考虑到房地产市场销售回暖需要时日、固定资产投资较为低迷，我们不排除央行对于中小、个人贷款等领域进行定向降息的可能。