成本走低、利差改善
投資建議
受惠總體需求持穩及成本下滑,中鋼2Q14營運利差表現優於我們預期,考量未來成本上揚風險有限,營運可望逐步轉佳,因此我們上調全年獲利預估33.7%,稅後EPS1.28 元,YOY+26.5%,並將投資評等調升至增加持股,目標價28.5元,約相當2014年1.5 倍P/B。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
更新焦點
2Q14EPS 0.33元,QOQ+42%,優於預期
中鋼2Q14 合併營收961.62 億元,YOY+13.5%、QOQ+4.1%,稅後EPS0.33 元,YOY+5.5%,QOQ+42%,表現優於我們預期,而原因除合併營收較預期佳外,毛利率由前一季8.8%提升至10.8%,且較我們估計值10.2%來得佳。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
預期未來鐵礦砂表現空間不大,營運成本壓力小
我們預期國際礦商鐵礦砂產能陸續開出,然大陸需求卻相對放緩,市場呈現供過於求,加上目前港口鐵礦砂庫存水位仍處高檔水準,達一億噸以上,因此我們預期未來鐵礦砂價格表現空間不大,鋼廠營運成本壓力降低,有助其利差持續改善。
預期下半年表現將優於上半年
中鋼盤價連續持穩,而煤鐵成本價格相對走低,因此我們預期未來1~2 季營運將逐步改善,並可擺脫以往下半年獲利較上半年下滑窘境,估計3Q14單季EPS 0.38 元,QOQ+15.6%,YOY+57.6%。
上調獲利預估33.7%,稅後EPS 1.28元,YOY+26.5%
考量2Q14 利差表現優於預期,且未來仍持續轉佳,我們上調全年獲利預估33.7%,稅後EPS 1.28 元,YOY+26.5%。
股價驅動力
1. 短期:下半年獲利優於上半年。
2. 中長期:鋼價將逐步由下行格局轉向區間,獲利明顯改善,將有助市場評價提升。
投資風險
1. 面臨地緣政治等不確定性風險。
2. 短期大陸流通價下滑,12 月盤價面臨補跌壓力。