扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

首创股份研究报告:国信证券-首创股份-600008-价值提升空间显著的水务龙头-140904

股票名称: 首创股份 股票代码: 600008分享时间:2014-09-05 08:24:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈青青,徐强
研报出处: 国信证券 研报页数: 24 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,498 KB 分享者: guo****in 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  我们判断中国水务行业正面临着两大重要产业趋势:①从强调达标排放到强调总量控制(水资源价值提升和再生回用);②政策和市场同时驱动的市场化程度提升带来的集中度提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结合两趋势,我们认为首创面临显著价值提升空间。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  水资源重新定价+集中度提升趋势下,存在显著价值提升空间的全国水务龙头①空间1:新政策强调水资源价值,水务公司面临价值重估,弹性首创位列前三,详见我们此前专题报;②空间2:首创作为全国龙头(资金能力至少40-60亿)外延空间在水务集中度提升趋势下打开;③空间3:公司处理能力1360万吨/日,仅次于北控1700万吨/日,全国第二;而公司市值160亿,北控市值350亿。公司并购、技术等方面竞争力突出,正处于关键转折期,随着公司考核机制转变,盈利和估值均有较大提升空间。
  北京国企改革背景下,制约公司价值发现的核心因素有改善预期公司的实际控制人是北京国资委下属的首创集团;公司项目多分布在沿海地区,吨水收入由于行业水平,制约利润释放和市值的核心因素是国有体制。①公司的毛利率相对较低,费用率相对较高;②三年来平均增速8%,北控平均29%,估值差异明显。北京国企改革加速背景下,公司激励机制面临改善契机。
  管理层改变,完善考核机制,促使公司加速成长
  今年首创集团管理层改变,公司考核机制已更市场化,未来增速将提升:①增长点1:处理不良项目回笼资金,外延扩张步伐加快。公司今年23亿元出售效率较低的京城水务回笼资金,加速优质项目外延。预计今年公司新增项目规模将从历史的100万吨/年增加到200万吨/年+,持续外延进展可期。
  ②增长点2:农村水处理市场优势明显,有望有超预期的表现。我国农村水务市场空间巨大,随着财政资金的逐步到位,处加速发展期。今年7月公司收购嘉净环保51%股权,拓展农村水处理市场,目前在江浙等地区已有项目基础,未来目标项目市场仍集中在发达地区。我们认为,公司能够与嘉净环保形成良好的协同效应,同时公司的垫资能力较强,后续项目进展或超预期。
  ③增长点3:工程改造市场成为新增长点。公司引入丹麦技术,在用地紧张的污水处理厂改造方面优势明显,伴随部分地区污水处理标准提升,公司城市污水处理厂改造工程市场收入也将成为新的利润增长点。
  盈利预测与投资评级:有主题+有完全边际(增发价6.18元)、有提升空间我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.26/0.34/0.45元,对应PE为26/20/15倍。今明年是公司业绩增速提升转折之年,盈利和估值均存在提升空间;同时受益水十条和国企改革等主题,是有安全边际、有主题、又有较大改善空间的投资标的,给予明年25倍,合理估值8.5元,“推荐”评级。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com