行业观点
        中报整体符合预期：上半年16  家银行合计合计营业收入同比增长14.7%，合计归属股东净利润同比增长10.6%，基本符合我们的预期（11.0%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        股份制银行非信贷资产占比继续提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        非标资产策略分化：总体来看，兴业已开始踩刹车，招行中信南京继续高歌猛进，民生在2H13  非标压降后大幅反弹。上半年13  家上市银行（工建农无表内非标资产）非标资产总额合计环比增长25.7%，增速继续下降，合计非标占总资产比重则从年初的7.1%进一步上升至8.0%。非标拨备方面，6  月末，只有北京银行的投资类非标资产拨备率超过1%（1.09%），交行（0.62%）、浦发（0.61%）、兴业（0.39%）列2-4  位，中行、招行、民生、华夏未对投资类非标提拨备。另请关注我们对非标新模式“委托定向投资”潜在财务体现的探索（第5  页）。
        息差一季度回落二季度反弹、主要受银行间市场流动性影响、期限错配缺口整体收窄：上半年，16  家银行平均净息差2.53%、环比基本持平，其中一季度环比下降8bps（受去年四季度几次小规模钱荒的影响）、二季度环比反弹9bps（二季度流动性开始逐步宽松）。五大行息差两个季度均小幅收窄，而股份制银行和城商行均出现一季度收窄、二季度反弹的趋势。我们通过对交行、招行、平安三家季度息差变动的因素分析显示，同业负债端的影响是造成“一季度息差大幅收窄、二季度反弹”的重要原因（第8页）。此外，上半年上市银行整体期限错配缺口有所收窄，流动性管理更加审慎，其中股份制银行最为突出（兴业、招行、平安、北京），上半年依然在扩大期限错配缺口的只有华夏和南京。
        核销转让力度大、年内难现资产质量向好拐点：加回核销转让后的资产质量状况要比披露的不良率严峻很多。6  月末，加回核销转让后，16  家银行平均不良率为1.13%（较披露数据提高14bps），上半年16  家上市银行平均不良净生成率73bps（较披露数据提高40bps），二季度单季16  家上市银行平均不良净生成率92bps（较披露数据提高55bps），其中股份制银行加回核销转让后的不良恶化程度最为严重。此外，90  天内逾期贷款和关注类贷款的快速增长预示着持续的资产质量压力，上半年银行在不良贷款的认定标准上亦有所放松，资产质量详情请见第9  页。
        资本充足率专题：关于超额拨备对内评法资本充足率的影响：在本次中报季中，农行内评法下核心一级资本充足率不升反降引起了广泛关注，其“超额拨备过多导致在内评法并行期内核心一级资本充足率下降”的解释亦引发了广泛的讨论。我们对超额拨备对内评法资本充足率的影响原理和临界点进行了详细的分析和总结，对6  家获批内评法银行的定量分析表明，只有农行会在内评法并行期内因为拨备覆盖率过高而导致核心一级资本充足率不升反降，详见第13  页。
        投资建议
        预计今年之内银行板块将呈波动趋势，波动区间为0.7-1  倍14  年P/B。当前银行板块交易在0.8  倍14  年P/B，监管和流动性环境整体较为温和，板块估值向下跌破0.7  倍P/B  的可能性非常小。若近期经济重现企稳迹象，板块估值将再次面临修复的机遇。但由于行业整体资产质量压力在年内难现拐点，板块估值趋势性向上突破1  倍P/B  的可能性亦非常小。
        坚持“事件+龙头”的选股策略，除传统行业龙头如平安、兴业等之外，中短期内可重点把握存在事件性催化剂的北京、光大、浦发、南京。