2014 上半年家电行业收入增长10%,较去年同期的17%有所放缓,其中白电、黑电、厨电的营收增速分别为13%、4%、13%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014 上半年归属母公司净利润同比增长34%,其中白电、黑电、厨电的净利润增速分别为38%、15%和24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2014 上半年家电行业毛利率同比提升1.98 个百分点至24.84%,期间费用率同比下降0.08 个百分点至16.33%,净利润率同比提升1.09 个百分点至6.06%。
其中白电、黑电、厨电的毛利率分别同比变动+2.85、-0.56、+1.69 个百分点,期间费用率分别同比变动-0.49、+0.32、+1.17 个百分点,净利润率分别同比变动+1.39、+0.22、+0.75 个百分点。
14 上半年除空调内销增长强劲外,冰洗LCD 内销增长乏力。2014 上半年,空调、冰箱、洗衣机和LCD 电视的总销量增速分别为5.72%、-0.10%、2.18%、11.76%。
其中,空调内销市场受需求增长以及渠道加库存等因素影响,销量同比增长20.47%,外销疲软,同比下滑8.07%;冰箱、洗衣机均是外销明显好于内销,国内市场需求平淡,销量增速分别为-3.93%、0.24%,而外销增速分别为11.28%、6.23%;LCD电视内销市场受政策退出影响,销量同比下滑11.38%,外销受益海外经济复苏以及世界杯赛事效应,销量同比大幅增长35.22%。
业绩优势依然明显,板块间比较优势突出,但受地产因素压制14 年仅跑赢大盘5个百分点,市场表现倒数第三。14 上半年家电业绩增速(34%)高于全部A 股(10%)、全部A 股(剔除金融)(8%)约25 个百分点;而家电板块14 年动态估值仅11 倍,相对历史水平和市场均处于低位。高增长、低估值,助板块持续多年大幅跑赢市场,其中13 年板块相对收益高达46 个百分点。但2014 年以来,因去年底累积涨幅较大,且受房地产销量增速下滑的因素影响,1-8 月份家电板块累计收益5.50%,仅跑赢市场(沪深300)5 个百分点,市场表现倒数第三。
2014 年中报小结:(1)重点跟踪的26 家家电A 股公司14 上半年整体营收同比增长10%,Q1、Q2 分别同比增长12%、8%;(2)其中白电、黑电、厨电14 上半年营收增速分别为13%、4%、13%;(3)14 上半年综合毛利率同比提升1.98 个百分点至24.84%,Q1、Q2 毛利率24.43%、25.20%,分别同比提升1.54、2.36 个百分点;(4)其中白电、黑电、厨电14 上半年毛利率分别为27.88%、16.49%、34.35%,分别同比变动+2.85、-0.56、+1.69 个百分点;(5)14 上半年期间费用率同比下降0.08 个百分点至16.33%,其中销售费用率上升0.40 个百分点至11.90%,管理费用率下降0.04 个百分点至4.66%,财务费用率下降0.43 个百分点至-0.22%;(6)14 年上半年归属母公司净利润同比增长34.00%,其中Q1、Q2 分别增长38.91%和30.77%,连续6 个季度保持30%以上增长;(7)白电、黑电、厨电14上半年净利润增速分别为37.89%、14.79%、24.04%;(8)14 上半年净利润率为6.06%,同比提升1.09 个百分点;其中Q1、Q2 净利润率分别5.32%、6.72%,分别提升1.04、1.15 个百分点。(9)白电、黑电、厨电14 上半年净利率分别为7.59%、2.32%、8.26%,分别同比提升1.39、0.22、0.75 个百分点。
业绩高增长确定性强,估值较低,维持行业“增持”评级;推荐青岛海尔、美的集团、合肥三洋、格力电器、老板电器、哈尔斯。
风险提示:(1)行业增速低迷;(2)原材料价格大幅波动;