结论或投资建议:吉视转债的申购收益不高但破发风险亦不高,低成本低风险投资者建议积极参与,配置型投资者可通过网下申购达到低价配置的效果。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】原股东可积极参与配售,考虑到吉视转债将获得一定的转股溢价率,此外原股东亦可利用转债替换部分股票。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
原因及逻辑:1、综合我们对市场的判断及理论测算参考值,我们认为,当吉视传媒的股价为12.5 元时,对应的转债价格在110.48 元~112.18 元。当吉视传媒在10.75 元至13.5 元之间波动时,吉视转债的市场合理定位约在100.07 元-116.66 元之间。2、吉视转债的累计现金为7.5 元,票面利息很低,补偿利息也不高。按6.35%的贴现率计算,则纯债部分价值为77.01 元。3、转股价有下修空间、回售条款较差 吉视转债转股价与2013 年年报每股净资产的比值约为4.15 倍,转股价理论上有充足的下修空间,但该转债回售保护期长达4 年,回售条款不优越。4 假设第一大股东全额参与,其余股东参与率约在20%-30%之间,总参与率在53%至59%,那么剩余可申购金额约为7 亿元至8亿元。5、当吉视转债总申购资金(放大后)为2167 亿元且剩余可申购金额为7.5 亿元时,中签率为0.35%,当首日涨幅为10%时,网下申购收益率为0.12%,网上申购收益率约为0.035%,网下简单年化收益率为5.83%,网上简单年化收益率为1.75%。投资者亦可根据自身核算周期和借款周期推算。6、公司是吉林省地区有线电视网络运营商。公司依托已经建立的交互式现代媒体服务平台,形成了广播电视传输基本业务、数字电视增值业务、宽带双向交互业务和基于有线电视网络的网络服务业务四大主营业务。公司收视增值业务包括VOD 点播和付费数字电视节目等,增值业务用户基数较低,尚处于快速增长期,公司也在积极完善基础网络建设和平台建设,并与吉林中移动签署战略合作协议,在吉林范围内共同推进三网融合,就视频直播点播、互联网、信息化建设等多方面进行优势互补与强强联合。
有别于大众的认识:1)要使网下申购不亏本,假设回购成本为3.5%,当中签率为0.45%时,吉视转债上市时需达到约104.67 元;当中签率为0.3%时,吉视转债上市时需达到约107 元。2)由于发行至上市一般需要两至三周,如果期间正股下跌幅度超过6%(正股跌破11.75 元)或转债系统估值显著下降且正股下跌幅度超过4%,网下申购的收益率有可能不能覆盖成本。